低迷的益处

　　财新记者 凌华薇

　　当前低迷的市场并非一无是处，证监会无必要为此揪心。

　　一位并购业资深人士表达了一类重要的市场心声。他们对证监会的逐项改革有着发自内心的欢迎。虽然这些改革在操作细节上也许存在这样那样的瑕疵，也没有因此在二级市场上很快恢复蓝筹股的投资价值，但改革的理念和方向得到业界的高度认可。更重要的是，低迷的市场里，行业并购的价值正在凸现，这也许恰是当下中国经济降速后最需要的一帖良药。

　　在经年的业务低迷之后，中国A股市场终于迎来了产业并购的黄金时代。当下资产价格合理，6-8倍市盈率；卖者、买者甚多，交易日趋活跃。这在过去平均市盈率30倍以上、PE入股pre-IPO公司市盈率也高达20多倍的时代是无法想象的。原来一心只图IPO高价退出的私募股权基金从行业并购的天敌，变成了欢迎并购甚至主动要求并购的盟友。

　　经济低迷中，愿意把实业卖出的公司越来越多。如果在指数高涨，人人都想IPO，再不济也要搞个买壳上市，垃圾股因此一飞冲天的时候，行业并购要么机会为零，要么代价巨大。数十家券商的投行部只有IPO和借壳业务，M&A被边缘化太多年。

　　是让市场自发调整、优胜劣汰、产业重组，以寻找新生，还是回到过去依赖重复低效投资，靠地产、金融泡沫来维系高增长？这是两条不同的路径，答案就在那里。■