经济见底步步延迟

2012年09月13日 13:03 本文来源于财新网 订阅《新世纪》《中国改革》|注册财新网
   此轮经济下行周期不同于以往,伴随着去杠杆化的压力,正常的存货调整周期受到影响

  财新记者 于海荣

    8月的经济统计数据一一揭晓,除新增信贷等个别指标外,多数如预期所料的疲弱,不过,即便如此,市场预期中的降准或降息仍未到来。

  本月初,8月制造业采购经理指数(PMI)公布后,多家机构分析称,中国经济面临的困难可能比想象的更严重,经济见底推迟。

  今年以来,市场对中国经济何时见底的预判一再延迟,调低存款准备金率或降低基准利率的预期多数落空。而8月末以来,人们看到的是下行未止,但政策响应似乎落后。

  通常认为,经济增长受两个周期的影响,一是设备更新投资周期,二是存货调整周期,前者主导了多年来中国经济的高速增长,后者则会对短期经济波动产生影响。

  目前新的设备更新投资周期并未启动,经济何时见底更多地取决于存货调整的周期。本轮存货调整从去年三季度末开始,按以往的经验,存货调整需要三个季度左右,如此看来,最初“一季度经济见底”的预测,更像是预测者美好的愿望。

  对经济减速,决策者是早有准备的。“经济下行压力加大”这一判断,自年初的政府工作报告,至多次国务院常务会议,一直到本周温家宝在夏季达沃斯论坛上的致辞,时时回响。从拉动经济增长的主要动力看,投资的下滑早在预料之中,受制于资金及刺激政策周期,去年四季度投资增速下降已现端倪;消费受价格下降的影响,名义增速回落,实际增长持平;超出预期的是外围形势的恶化,带来出口的低迷。

  二季度以来,欧债危机恶化,印度、巴西等新兴市场国家风险也有加大。这不仅影响了中国的出口,也使得国际大宗商品价格急剧下降,中国企业去库存力度加大、时间延长。

  更重要的是,本轮经济下滑并不同于此前的经济周期波动。2008年金融危机以来,中国企业部门和地方政府债务规模快速上升,经济下行周期还伴随着去杠杆化的压力,需求紧缩一方面使得产能过剩更加凸显,另一方面也使正常的存货调整周期受到影响。按照原有逻辑作出的经济预测,难免产生偏差。

  此外,市场高估了政府出台刺激政策的频率及力度。5月中央政府的政策表述重回“稳增长”后,不少机构认为,新一轮刺激即将出台,虽规模估计不及2008年,也应能阻止经济减速。

  但决策者也当意识到对上一轮刺激的不同效果评价,在现行条件下,大规模的刺激可救经济于一时,但也会将当前矛盾和问题延后,加剧产能过剩,增添通胀形势及房地产调控的反复,难见其对稳增长的长效作用。

  上周,国家发改委集中公布了近期批复的地铁、港口、公路、铁路等约60个基建项目,这些项目部分只是可行性报告,眼下来看,其信号作用已显,但实质见效仍待时日。■

  

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