QE3时代来临

　　财新记者 张环宇

    9月13日，美联储在两天的议息会议后宣布，将以每月400亿美元的速度购买额外的机构抵押贷款支持证券（MBS），并将持续至就业市场显著改善，并宣布将低利率水平延长到至少2015年中期。QE3的帷幕徐徐拉开。

　　消息一经公布，美股全线大幅上涨，道琼斯工业平均指数和标普500指数涨幅均超过1.5%。纽约商品交易所黄金期货价格上涨超过2%，美元指数则下跌近0.5%。以往两次量化宽松政策宣布时的场景再度重现。

　　从以往两次量化宽松效果来看，QE推出后往往会推动股市、商品市场大幅走高，通胀的担忧会让黄金出现明显上涨。随着风险偏好转变，资金会从国债等避险品种向风险资产转移，国债收益率反而可能出现攀升。

　　此次，历史是否会重演？一类分析人士称，能源市场面临的地缘性政治冲突加剧和农产品市场因自然灾害造成的减产，确实可能因QE3的出现而被短期放大，但真实需求的疲弱会对价格上涨形成制约。

　　近期，包括中国在内的新兴市场经济明显减速，发达国家需求疲弱，就业、消费、采购经理人指数等相关指标均处于低位。而展望前景，不确定性也并未因量化宽松的出现而消除。以美国为例，一旦“财政悬崖”最坏的情景出现，即使在QE3的背景下，美国经济仍可能步入衰退。

　　此前，如中金公司首席经济学家彭文生等就谈到，即使QE3推出，对实体经济帮助也不是那么大，美国长期国债收益率已经处于比较低的水平，下降的空间比过去要小很多，股市估值也是在比较高的位置。

　　因而，QE3推出对美国经济反弹帮助有限，更大的意义在于改变市场预期和风险偏好，而这会帮助减少新兴经济体的增长压力。

　　伴随着欧美大开流动性“闸门”，避险情绪减弱可能会推动资金重新流向新兴经济体，资本流出担忧缓解。但货币升值压力也可能卷土重来，在外部真实需求仍显薄弱的当下，这也可能给新兴经济体带来困扰。

　　对美国而言，“开放式”的QE3有助于抵御“财政悬崖”给经济带来的负面影响，但更重要的是实现货币宽松效果向实体经济顺利传递。

　　芝加哥联储主席埃文斯此前在接受财新记者专访时曾表示，QE3势在必行，且政府应考虑如何激活贷款通道，让量化宽松的效果向住房市场传递。他认为，如果国会和总统或政策制定者能够设法改善抵押贷款重新贷款项目，货币政策将更有效。

　　QE3的出现，并非受到所有人的欢迎。早在美联储杰克森霍尔央行年会前，美国共和党总统候选人罗姆尼就曾公开称，QE3是一个错误。

　　联储政策宣布后，一些来自政界的批评声音更加响亮，认为在总统大选前宣布此种决定，明显帮助了奥巴马，对罗姆尼来说并不公平，美联储独立性因此受到质疑。伯南克对此表明：联储不会因政治因素影响其独立性，其决定值得民众信任。

　　但毫无疑问，对于选战正酣的两党来说，联储这一决策横空而出，给民主党增加了更多的获胜筹码。■