长线基金兴趣减退 港两新股叫停发行

　　【财新网】（特派香港记者 王端）香港IPO市场持续不明朗。尽管银河证券（6881.HK）、中石化炼化（2386.HK）于5月成功上市，但最近两只新股相继搁置发行。传统的长线基金对于IPO兴趣减退。

　　继合和香港房地产（0288.HK）稍早前叫停上市后，原定6月14日开始招股的优库资源（2112.HK）也延迟招股。长线基金对IPO（首次公开募股）意兴阑珊，这直接反应在他们参与IPO的比重。

　　一名外资投行中国高管指出，在前不久银河证券大型IPO中，在账簿方面，长线基金参与只占20%-30%，而这个数字以往在50%以上；其余的投资者则是对价格敏感的对冲基金，以及“进出相对容易”的私人银行高净值客户。因为银河证券启动了回拨机制，散户的比例为30%。

　　由于银河证券经营与中国股市表现息息相关，这宗IPO一度被认为是测试海外投资者对A股的态度。这宗集资额约80亿港元的IPO，由野村、摩根大通、高盛等21家券商担任承销商。

　　上周五（6月14日），银河证券和中石化炼化双双跌破了发行价，分别报5.11港元和10.46港元/股。其发行价分别为5.30港元和10.50港元/股。

　　长线基金参与者比例的减少，暗示着现在市场仍不稳定，投资者主要是以短线炒作为主。

　　在过去，一个全球发行的香港IPO，以账簿管理为例，一个长期基金如申购1亿港元，一般可以被分到4000万-5000万港元。而对冲基金一般只能分到其申购金额的5%-10%。

　　但国际金融危机后，投资者情绪发生变化，长线基金心态变得“有一点短线“，而对冲基金却开始“有一点点长线”，因为规模做大了，向着“高质量”发展。

　　这种“长变短，短变长”暧昧不清的现状，正说明现在的市场并非理性，仍属事件驱动型（Event-driven）。

　　从资金的分布来看，香港市场活跃的主要是一些亚洲机构投资者，以及亚洲私人银行客户，或者是欧美基金在亚洲的分支，而纯粹欧美系基金较少。这也与中国内地在资本市场角色和地位的转变有关。过往中国是资本需求国，而现在除了这个角色以外，中国也是重要的资本输出国。

　　在发行人方面，尽管香港市场对于发行规模较大，股东力量较强的发行人还有一定的兴趣，但对于规模较小的中国民企，如4-5亿美元以下的发行，兴趣一般。上述外资投行高管指出，因为悲观情绪仍弥漫市场，投资者对中国宏观经济还是比较担忧，因此IPO估值比较低。银河证券和中石化炼化都是以中低端定价，显示投资者对于价格的敏感。

　　同时，IPO中基石投资者比例越来越重，譬如去年底人保集团（1339.HK）的IPO，基石投资者占到70%，以此“锁定”发行的成功。以前理性的、纯粹作为财务投资者的基石投资者，现在更像是“战略投资”，国家队“互相支持”。