李迅雷：若降准将前功尽弃

　　【背景】6月以来，受到外汇资金流入减少、外汇占款增量下降、财政集中缴款、对银行表外业务加强监管等因素影响，市场资金面紧张局面凸显。

　　近日来，降低存款准备金率或降低基准利率的声音顿时响起。

　　昨日《华尔街日报》援引知情人士的话称，中国的大型银行正在向央行施压，呼吁央行降低存款准备金率，以向市场注入更多资金。中国某四大国有商业银行的一位高管称，该行内部预计央行将在周三（6月19日）晚间降低存款准备金率。

　　更有研究人士提出，中国此时应当降息。其理由是当前中国通胀压力明显下降，加上国内需求不振，需要以降息来提振经济表现。同时，因中国的利率在主要经济体中已经是最高值，由此形成的利差会吸引资金流入，加大中国资产泡沫。

　　6月18日，央行发行20亿元央票，交易员认为地量央票发行，象征意义更大，表明了央行并不轻易放松流动性的态度。

　　今天（6月19日），上海银行间同业拆放利率无一下跌，其中，短期品种利率涨幅较大，隔夜利率、2周利率飙升，涨幅超过200个基点。1周利率突破8%，统计显示，该数据创下自2011年6月以来最高。

　　中国的决策者似乎可以容忍比原来更低一些的增长率，而将重心放在以进一步改革激发红利上，以求有质量的增长。那么，在这些改革举措推出或见效前，高层能否继续坚持其信心？现在有没有必要进一步放松货币政策，是不是放松的好时机？

　　海通证券副总裁兼首席经济学家李迅雷对传言中的降准不以为然，“感觉不合逻辑”。他称，明明大量货币在“空转”，地方政府举债拆东墙补西墙，拿得到低息短贷的企业买高收益产品；金融企业加杠杆套利差，出口商搞虚假出口跨境套利；连村民都在高利贷打麻将！只有房产商在搞建设，生产筹码。此刻降准将助长玩钱风气。

　　他认为，钱并未都流入到实体经济当中去，如果当下降准，是不是会有更多的钱进入虚拟经济？现在实体经济也没有好机会，已经非常宽裕的资金自身也很难进入到实体经济当中去，进而便助长了资金持续“空转”。

　　目前非金融企业借短期，存长期，融资行为纯属期限套利，形成货币“空转”，导致了投融资行为的脱节。

　　今年前5个月企业短期贷款增速高达15.7%，同期，中长期贷款增速为7.5%，意味着企业融资主要用于补充短期流动性，而非中长期投资。从存款看，前5月企业定期存款增速高达22.5%，而活期增速仅为6.6%，说明企业新增流动性主要用于储蓄，而非经营、交易。

　　在此情况下，货币政策就应该继续从紧，央行也不想导致金融混乱，最近的资金紧张也与央行收紧的态度有关。

　　他也提到，当然，央行也有义务维持适度的流动性，但是不一定要通过降准的形式，货币政策的工具很多，可以通过逆回购的形式，也可以以央票到期的形式，流动性会有适度的缓解。但货币政策从紧的长期基调不会发生变化。

　　（财新记者 李雨谦 采写）