交易性反弹如箭在弦

　　【战胜市场】（财新专栏作家 洪灏）“我从来不会与市场作对。”—— Jesse Livermore（李佛摩尔）

　　交易观点改为看好；中国海内外股市已经崩盘，可交易性的反弹如箭在弦。古希腊人明白世事如棋，事件发生的潜在可能性往往大于其实际发生的可能性。但古希腊人没有兴趣用实验去验证他们的假设。他们认为精确的概率那只是诸神的事。但自文艺复兴以来，人们建立了一套完整的概率论，即所谓定义偶然性的科学，以鉴古知今。这是理性与直觉之间的斗争。目前的问题是，在过去两个星期股市出现令人触目惊心的大跌、市场充斥着负面情绪的情况下，当下交易性出手做多而胜出的机会有多大？

　　中国股市显然已经崩盘。在近日的大跌中，恒指一度从最高点下跌近4000点，而上海股市最多跌大约400点，两地市场分别从高位回落约20%和25%。的确，上海股市在最近十个交易日的跌幅是2009以来最大的之一。在我们近期的报告“动荡的预示”（ 2013-06-10）中，我们认为如果出现崩盘，上证指数将跌至1800点左右，即从该报告发表当日的水平跌20%。在25日的暴跌之中，上证指数触及1849点。我们认为是时候将短期交易观点改为看多的时候。

　　另一方面，我们的香港和内地情绪模型显示，两地股市已经同时出现崩盘。这种情况的确罕见，在过去几年间只出现过三次，即2008年10月24日、2010年7月2日和2011年9月30日（焦点图表1及2）。重要的是，这几次崩盘后市场都大幅反弹，尽管只有2008年10月的一次才是最终的市场底部。此外，25日盘中大盘突然掉头向上，应该打击了不少空单。换言之，市场将出现交易性反弹，投机者应趁机入市，特别是在港股和离岸中国市场。

　　然而经济增长放缓仍是主调；存在二次探底的可能：近期数据显示，中国经济正筑底回暖，尽管修复的过程非常缓慢。此外，有迹象显示如中国未有一如以往推出刺激投资的措施，经济的回暖很有可能因此而遇到阻力。我们暂时尚未能确定国内及境外股市的近日崩盘是否代表股市完全见底。从交易历史看来，股市只有2008年于崩盘后见底，其余两次大型股灾于股市在暴跌之后仍然震荡二次探底。因此，我们认为今次股市仍有二次探底的可能性。不过，未来数周的股市将扭转过去数星期的颓势。

　　焦点图表1：恒指崩盘；技术反弹即将展开

　　焦点图表2：上证指数同时大泻，期待技术性反弹