美国股票到达临界点？

　　【战胜市场】（财新专栏作家 Grant Bowers）美国股票在基本因素改善和史无前例的环球自由现金流带动下，年初至今取得强劲升幅。投资者在目前的低息环境下为追求回报，谨慎地转而投资风险资产。防守型、着重派息的行业，例如必需消费品、电讯服务和健康护理等，带动股票市场上升。鉴于美国经济持续改善，我们认为利率可能在未来上升，不少固定收益工具的风险明显增加。

　　重要的是，虽然美国股票指数在数字上创下新高，但估值仍低于长期历史平均值，背后的基本因素亦有盈利和已改善的资产负债表支持。我们已开始见到美国股票出现潜在的临界点，估值相比其他资产类别仍相对吸引，资金亦开始流入股票市场。

　　在各个市场发掘投资机会的过程中，我们不断在传统的增长行业中找到吸引的机会，它们并未跟随最近的升势。很多美国企业的业绩优于预期，反映不同因素包括生产效率提高和低成本等正帮助经济缓慢但稳定地增长。美国的房地产市场持续好转，尤其是住房价格以及新房和二手住房销售量上升，我们认为这是利好消息。房地产市场是振兴经济的重要一环，它可以创造个人财富以及增加消费信心，从而刺激消费——这正是国内生产总值增长的主要推动力。其他正面的迹象包括：商业贷款稳步上升、家庭债务负担明显下降，以及最近推出市场的低价天然气。我们认为这些趋势均指向持续及温和的经济增长。

　　我们对金融和物料业公司感到兴趣，预期它们有望从以上的趋势中受惠。金融业方面，我们投资于具有领先地位的环球金融企业，预期贷款增加和消费增长对它们有利。此外，随着楼市造好，我们留意到房地产中介和按揭活动正在增加，相关企业有望从中受惠。

　　物料业方面，化学企业受惠于多个主题，出现不少投资机会。例如水力压裂(hydraulic fracturing)技术和页岩气的发现令天然气价格下降，改变了美国能源市场的结构。受此趋势影响，制造业的成本有所下降，带动美国制造业（特别是利用天然气以制作产品的化学企业）回暖。很多建筑材料在制作过程中需要化学物料，因此我们认为有关企业亦受惠于用家市场的需求增加。

　　科技股方面，随着云端技术和虚拟数据的发展，我们发现数个有强劲增长空间的领域。其中一项是消费科技，例如互联网服务，搜寻引擎供应商继续保持吸引力，这些企业一般拥有稳固的广告销售模式，而且具有扩展至流动电话平台等多元化范畴的潜力。我们亦看好提供软件服务的企业，最近有一些商业模式是按需要提供科技，让顾客有更大自由度决定如何及何时利用相关科技。例如，企业可以透过云端技术使用软件，无需再投资于相关设备。

　　我们的策略着重增长，特别是在我们认为可以长线取得持续增长的领域。虽然美国股市在最近数月取得强劲升幅，但我们持续在市场中找到一些机会。由于我们重视增长，我们对于传统上的防守股的兴趣较低，并相信科技、能源、金融和物料等我们所看好的行业能在更具吸引的估值下，提供更佳的增长前景。我们继续专注投资于在相关行业具有领导地位，或有力成为行业龙头且创新及高增长的企业，特别是一些盈利率正在上升、或增长潜力高于整体经济的公司。

　　作者为富兰克林股票团队副总裁,投资组合经理研究分析员