彭文生：企业实际利率负担沉重

　　【财新网】（记者 张环宇 林金冰）“房地产和地方政府融资平台的快速发展，限制了名义利率下降，同时导致信用扩张过快。”7月8日，中金公司首席经济学家彭文生向记者表示，社会融资总量和实体经济表现背离，主要受到市场实际利率过高影响。而在融资市场上，房地产行业的实际利率为负，而地方政府则对利率不太敏感。

　　彭文生认为，上周发布的“金十条”明确了政府维持稳健货币政策的态度，但这些政策仅仅限制了经济的下行空间，却不能改变总体的增长放缓态势。

　　6月19日的国务院常务会议提出“优化金融资源配置，用好增量、盘活存量”“引导信贷资金支持实体经济”等要求。7月初，国务院办公厅下发通知，就金融支持经济结构调整和转型升级提出指导意见，要求继续执行稳健的货币政策，合理保持货币信贷总量，引导、推动重点领域与行业转型和调整，整合金融资源支持小微企业发展。

　　彭文生称，目前居民承担的实际利率仍相对温和，而企业的实际利率水平则相当之高。“企业固定资产的折旧期较长，投资期限也比较长，因此，对应的贷款期限也较长。同时，和资本回报率对应的是生产者价格指数。”彭文生认为，如果采用生产者价格指数对中长期贷款进行调整后，显示企业所承担的实际利率负担非常沉重。

　　另外，房价的大幅上涨，导致房地产行业的实际贷款利率为负。这也影响了居民的购房行为。“目前，消费者的实际利率比较温和，这不是导致经济弱的直接原因。但企业承担的实际利率甚至比GDP的增长率还要高，这也是为什么今年实体经济，特别是制造业往下走的原因。”

　　他认为，目前市场对社会融资总量的解读存在一些误区。他提出，将融资总量和经济走势的背离归咎于借新还旧、高债务带来的高利息支付，高债务带来的去杠杆压力并不令人信服。“比如说高利息支付，如果有人付出利息，自然就有人收到利息。比如购买理财产品，谁买了这些理财产品，这些利息去了哪里？用高利息支付来解释总体需求的下滑是不全面的。”

　　在彭文生看来，高债务虽然最终会带来去杠杆压力，但至今为止，从信贷走势来看，中国的杠杆率还是在增加的，也无法完全解释经济弱势。