这次比1998年难

　　【战胜市场】（财新专栏作家 薛澜）走过6月，对大部分投资中国股票的投资者来说，无疑是2011年9月的重演。H股跌了12%，9000点是大家本以为相对可靠的支持，但在盘中毫无阻力地被击破。A股更是大跌16%， 一举击穿2000点，跌到了三年新低。

　　股市的恐慌及其暴跌从现象上看是“钱荒”造成的，但从根本上说，是为中国经济的未来趋势敲响了警钟。

　　首先， 我们认为中国央行这次对银行的规范是非常必须的， 因为表外的发展已经远远超过了所有人的想象， 而且随着规模的急速扩张，产品的复杂性、期限的错配程度也已经超出了包括监管者在内的理解程度，再不整顿，失控的风险会直线上升。