海通研报预警中西部城投债风险

　　【财新网】（记者 杨娜）7月18日，海通证券发布研报提示，中西部城投公司需重点关注，警惕并严防信用风险，从债券发行量看，9省城投债余额占比超过40%。

　　城投公司是地方政府为突破《预算法》限制而出现的影子财政，地方财政实力是城投公司信用稳定的根本。海通证券表示，以财汇口径看，目前城投债规模近2万亿元，占2012年地方本级财政收入约1/3，其中省级城投9204亿元，市级城投8747亿元，百强县1769亿元。另地方有国务院批准的地方政府债余额6868亿元。

　　海通证券固定收益分析师姜超提示，按照土地收入对城投债务的保障能力、财政的可持续性和稳健程度、以及财收下滑速度进行排名，中西部区域中，需重点关注甘、赣、渝、湘四省区。因为甘肃、江西、贵州、重庆、青海、湖南等地财务状况最差，贵州和青海城投发债量较少。

　　事实上，地方政府财政收入来源包括三块：地方本级收入、税收返还转移支付和政府性基金收入，其中地方本级收入包括各项税收收入、非税收入，政府性基金收入主要是土地出让收入。

　　海通证券表示，中西部地区依赖“非税收入”和“转移支付”。税收收入在财政收入中稳定性较高，规范且政策变动风险小。税收收入在本级收入中占比越高，表明该地方财政收入的可持续性愈好。其中重庆、湖南、陕西、贵州、广西、天津、湖北等地税收收入占比较低。转移支付收入占比越高，则地方对中央转移支付依赖性越强，比例较高的省份有西藏、青海、甘肃、宁夏、新疆、贵州、黑龙江、广西、江西、吉林等地。

　　海通证券还注意到，资源和重化工业主导的省区财政收入下降快。2013年1至4月份财政收入累计同比增速相比去年1至11月份，下滑较快的主要是山西、内蒙古、重庆、江西、新疆、陕西、青海、河北、吉林、辽宁、西藏和贵州等中西部省份。大部分地区产业结构简单，资源和重化工业主导。

　　最后，海通证券提示，政府性基金收入总体回暖，趋势分化。上半年各地土地市场均回暖，但热度不一：一线城市增速快溢价率高，三四线城市增速慢溢价率低。相比各省发行的城投债规模，甘肃、天津、新疆、山西、江西、黑龙江、青海、陕西、湖南、重庆等地卖地收入对债务偿还的补充作用较差。