新兴世界亟需新经济模式

　　【战胜市场】（财新专栏作家 Dominic Rossi）新兴市场股市近期的疲软，究其原因，属于结构性问题。发展中国家正面临一个十字路口，亟需寻求新经济模式以取代现有模式。迄今为止，尽管现有模式已取得成功，但却走到了穷途末路。

　　新兴市场当前的经济模式自1997到1998年金融危机的灰烬中崛起。自柏林墙被推倒后主导新兴市场经济思维的“华盛顿共识”在此期间发挥得淋漓尽致。

　　“华盛顿共识”主张当时盛行的自由经济思想：固定或准固定汇率、财政纪律、自由贸易和一轮又一轮的私有化。该模式推行初期在抑制通胀方面取得了成功，但在其他大部分领域却未见成效。尤其是，跨国企业在私有化过程中的贪婪行径让各国政府不得不承认“华盛顿共识”其实是新殖民主义的乔装亮相。

　　如果说这种经济模式继承了“华盛顿共识”思想,带有浓重的民族主义色彩，确属不足为奇。1997到1998年后，新兴国家纷纷围绕经济财政自给的方针制定经济发展模式。主要包括以下四大要素：廉价货币、出口导向型经济增长、增加美元储备、发展非美元融资来源（尤其是通过本币债务市场融资）。

　　通过上述举措，新兴市场认为它们将不会再受制于美国财政部（或国际货币基金组织），亦不再需要为之启动“结构性改革”来损害当地既得利益。

　　十年来，该模式成效卓著。出口激增，美元储备的累积促使新一代主权财富基金的诞生，本币债务市场规模扩大，以及当地既得利益更让人满意。大量新财富的创造，使20亿人脱贫并加入新兴中产阶级，赋予该模式政治合法性。

　　但是，该模式已走到了尽头。廉价货币不再那么廉价，实际上，货币购买力已大致恢复到1997到1998年的水平。另外，随着发达国家的政策重心快速转向平衡往来账户，出口导向型增长的模式如今面临重重阻力。该模式曾经运行良好，但新兴市场现在必须重新思考何去何从。

　　新兴市场的下一个经济模式需要延续以上两个模式的优点，取其精华，与时俱进。新兴市场需致力于实现汇率自由浮动、继续持有美元储备并继续发展非美元融资基金。同时，应抛弃廉价货币以及出口导向型增长的经济模式。

　　当前新一轮的竞争性货币贬值，显然不利于政策发展。伴随而来的是经济停滞。2008年金融海啸爆发后，2009到2010年通胀问题在发展中国家迅速重现，速度之快令人咋舌，新兴市场在通胀压力下苦苦挣扎，继而货币贬值。

　　相反，新兴国家应该重新拾起十年前悄然抛弃的“结构性改革”议程，重振国内竞争。监管机构需拿起权杖，打破妨碍竞争和经济发展的地方寡头垄断。新兴世界的电信业乃至综合公用事业和饮料企业等产业受控于一个或两个运营商。这可能会扼杀能创造就业机会的中小型企业。

　　财政政策需重返新兴市场的议程。十年来，新兴市场的结构性改革让路给财政微调。当务之急是税率改革，尤其是收入和消费税之间的调配。在一些发展中国家，养老保险和社会保障制度改革背后的动力已经减弱，统计数据显示的情况已由过去一段时间的“顺风”转变成“逆风”。

　　最后，新兴世界对公司部分管理不善，甚至对在发达国家证券交易所上市的公司，亦是如此。除非改善管理措施，否则资本成本的上升将会变成一种必然结果。

　　新兴世界在过去十年已然高歌猛进。下一步的明智之举应是改变经济模式，同时做出一些痛苦的抉择。采取此类措施的国家将继续繁荣发展，背道而驰的国家或将沉迷于过去十年的黄金时期而停滞不前。

　　(作者为富达环球投资股票部首席投资官)　

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