刘明康：流动性短缺并非暂时性现象

　　【财新网】（记者 杨璐）7月27日，银监会前主席刘明康 “财新问道”活动中指出，6月出现的“钱荒”可能并非偶然现象，需要从全球宏观视野来观察这个问题。在未来相当长的一段时间内，全球流动性的不稳定，并可能波及新兴市场流动性趋紧，也许会构成中长期趋势，中国的金融机构和企业都需要未雨绸缪，做好流动性管理。

　　“财新问道”由财新传媒和长江商学院共同主办。刘明康这次讲座的主题是“金融创新与宏观经济风险”。

　　刘明康表示，美国今年一季度经济数据不错，美联储主席伯南克几次提出要准备退出量化宽松政策（QE）。6月19日他再次表达了此意后，全球流动性随即出现了问题。中国银行间市场的流动性危机也在6月20日加剧，这并非偶然巧合。

　　刘明康分析，在欧美2008年爆发金融危机后，国际投资者不甘于持有几乎是零收益的欧美国债，把大量资金投入到日元套利中，博取收益。因为日元借贷成本极低，10年期债券利率只有0.5%，几乎相当于零利率，国际投资者通过借入便宜的日元，投向日经指数及新兴市场，收益率可以高过20%。其中包括此类套利资金通过QFII和RQFII等渠道，投向中国，套利规模已达上万亿元人民币。

　　但伯南克今年上半年的几次表态，使得国际投资者确认了美国经济复苏和退出QE的大趋势，致使美元回流速度加快，这对股市和债市的冲击很大，也影响到了中国市场。刘明康认为，随着美国经济逐步复苏，美联储将逐步退出QE，经济增长加上慢慢到来的通货膨胀，美联储会慢慢减少对按揭贷款支持证券（MBS）等的购买，直到完全停止。然后，美联储甚至会反向操作，出售手头持有的3万亿美元债券，回笼美国银行业持有的1.9万亿美元过剩的流动性，接着，全面提高利率。这个过程，将加剧世界性的美元回流趋势，也势必对中国银行业的流动性造成持续影响，包括影响到股市和债市。

　　“现阶段流动性回来些了，但我们不能只是被动地等待流动性恢复了，而要吸取教训，提高流动性的管理能力，解决产生流动性问题的根源。”刘明康说。

　　刘明康建议，非金融企业今年要格外加强对现金流量的管理，金融企业要加强对流动性的管理，把流动性管理和现金流量管理提到董事会的议程上。同时，企业对交易对手的尽职调查工作也需要特别用心，以免遭“灭顶之灾”。