央行放短收长 短期逆回购利率下降

　　【财新网】（记者 杨娜）央行周四公开市场继续逆回购操作释放流动性，已被市场认为趋于“常态化”的逆回购操作，近期短期中标利率频频下降，超市场预期，而央行“放短收长”的政策或助力维持货币市场中性，这一观点也引发争议。

　　8月8日，央行进行150亿元人民币14天期逆回购操作，中标利率为4.10%，低于前一期（8月1日）4.50%的水平，也低于今日同期限回购加权平均利率。此外，本周二央行进行的7天期120亿元逆回购，招标利率为4.0%，比上期（7月30日）下降40个基点，降幅超市场预期。

　　海通证券固定收益首席分析师姜超表示，6月以来回购利率的中枢仍抬升，波动加大，预计回购利率中枢仍会比前5个月提升，可能在3.5%-4%之间。而央行逆回购招标利率的下降，有助于稳定市场预期，降低利率风险。

　　上周央行重启逆回购，规模510亿元，但利率较高，7天期为4.4%，14天为4.5%。本周央行降低利率发行逆回购，利率风险进一步下降。某证券公司分析人士对财新记者表示，央行的目的是，“逐步引导、回归常态”。

　　分析人士也认为，逆回购利率下行，表明市场资金面趋于好转，但当前利率相较6个月前3.35%的逆回购利率依然偏高，这反映央行现阶段不会大幅放松货币政策的立场，市场资金正在维持紧平衡的状态。

　　“央行公开市场放短收长，中性未变、结构调整。”姜超称。央行一方面重启逆回购以及运用公开市场短期流动性调节工具（Short-term Liquidity Operations，SLO）和常设借贷便利工具（Standing Lending Facility，SLF）投放短期流动性，另一方面，续做3年期央票锁定长期流动性，表明货币政策仍然中性。

　　央行曾在二季度货币政策执行报告中提出，其对部分到期的3年期央票开展了“到期续做”，续做对象是流动性相对充裕、市场影响力相对较大的金融机构。同时，央行也根据一些参与续做机构的当期需要，向其提供了必要的短期流动性支持。

　　国信证券表示，续发冻结3年票据，相当于增加了部分债券供应，这对债市相对负面；另外，3年期票据发行利率只有3.50%左右，与当前7天回购指引利率不可能持续倒挂，短期利率仍会回落，这对债市相对正面。

　　有机构认为，央行此做法，同时兼顾了稳健货币政策下，保持流动性适中水平和维护货币市场稳定的双重要求。上海证券发布研报表示，央行这两周重启短期逆回购操作，但7月又悄然冻结了部份长期流动性，这一“放短收长”的操作方式，暗示了其货币政策维持中性的立场。

　　而中金公司则认为，央票的续发主要是为了对冲2010年6月发行的定向央票的到期，且“只是部分对冲，实际仍是净投放资金，并不反应央行的紧缩意图”。

　　从中债登的信息中显示，央行在7月份续发了两期3年期央票，分别是10央票60和10央票65的续发，利率为3.37%和3.5%，规模分别为1103亿元和735亿元，合计1838亿元。此外，还可通过公开的央票信息和中债登的托管信息来进行互相印证。

    中金公司表示，2010年6月，央行也曾续发了一批定向央票。这起源于大型银行的一批专项央票到期，从银行的年报也可以追溯到。

　　8月8日，银行间质押式回购加权利率中，隔夜为3.18%；7天为3.79%；14天为4.35%；21天为4.45%。Shibor方面，隔夜利率涨6.36个基点，至3.16%；1周降11.45个基点，至3.76%；2周涨5.90个基点，至4.42%。