海内外学者论辩中国投资过剩

　　【财新网】（记者 王力为）近期国务院常务会议提出，重点加强六大领域城市基础设施建设。这一政策滋生了各方对于投资过度的担忧。但有研究认为，中国仍然需要投资，关键是要把控好投资的领域和提高效率。

　　英国伦敦政治经济学院（LSE）经济学教授、曾任马来西亚国家经济咨询理事会成员的柯成兴（Danny Quah）近日在北京表示，中国超过50%的投资占GDP比例，看似是中国过度投资的有力证据。但也应考虑人均投资水平，因为投资是否过度，一个核心的问题是对于每个劳动者来说，协助他工作（产出）的机器设备及其他资本是过多还是匮乏。他指出，中国目前的人均年投资（流）量只占美国水平的1/5，日本水平的1/7。

　　而中国目前的人均资本存量，据汇丰银行大中华区首席经济学家屈宏斌估计，仍只相当于美国的8%，韩国的17%。资讯机构龙洲经济估计，即使根据购买力平价（PPP）来计算，中国的人均资本存量也仅占到美国水平的20%。这意味着，中国仍有很大的空间来为（人均）生产力的提高提供相应的资本形成支持。

　　因此，中国在投资方面的问题关键不在于投资总量，而更多是在投资效率。

　　根据多伦多大学经济系教授Loren Brandt和朱晓东的研究，“中国最大的不平衡并不存在于投资和消费之间，而在于国企投资和非公共部门（私企）投资之间”。该研究指出，中国1978年到2007年间的高速增长完全可以在仅占GDP总量21%的投资规模下实现，但在投资效率低下的国企垄断廉价资本的情况下，这一比例实际达到了40%。

　　在提高投资效率之外，把握好投资领域也很重要。

　　国际货币基金组织近期的一篇工作论文指出，目前中国内陆地区的投资的确存在一定程度的过剩：在这些地区，投资支撑了私人消费，但作用仅是短暂的；然而在沿海地区，私人消费的增长已呈现出较强的可持续性，很大程度上因为这些地区的投资对于私人部门的支撑大于企业部门。该研究建议，中国未来的投资不应继续不加区分地全面铺开，而应着重于对私人部门收入及消费有较强支撑作用的领域。