中信资本张懿宸：顺丰会是行业整合者

　　财新记者 郑斐 王申璐

　　今年8月，顺丰速运（集团）有限公司（下称顺丰速运）宣布了该公司成立20年以来的首次融资情况，中信资本、元禾控股与招商局集团共同投资，占股比例不超过25%。

　　此次股权投资引起了广泛关注，和顺丰速运在国内物流行业的领先地位不无关系。顺丰速运官网信息显示，目前公司旗下已有12架全货机，并租用十几架飞机，机队规模约30架，在全国有已建有6000多个营业网点，150多个一、二级中转场和一万多台营运车辆。

　　知情人士透露，加上顺丰速运在全球的服务网络布局，整体营业网点已近万个。近两年顺丰速运还拓展了其他业务，如主攻冷链等食品物流市场的高端食品网站“顺丰优选”。

　　在顺丰速运此前与资本保持距离的时候，多家竞争对手却选择了纷纷向资本靠拢，2013年红杉资本入股中通速递、全峰快递获得2亿元投资等。EMS也正在等待IPO开闸后，成为国内快递行业第一股。

　　为什么顺丰速运选择在此时敞开怀抱拥抱资本？此次融资将为国内物流行业格局带来哪些变化？8月21日，中信资本控股有限公司董事长兼首席执行官张懿宸接受了财新记者的专访，详解上述问题。

　　虽未披露具体的投资金额，但张懿宸表示：“此交易有望成为本年度人民币股权投资市场最大的交易之一。”

　　财新记者：过去一直没有融资的顺丰速运，为什么这次改变了对融资的看法，而且一下就出让了25%的股权？

　　张懿宸：从行业的竞争格局来看，一方面其他好多家快递公司都在引资，另一方面是在电商迅速发展促进物流业大跃进的过程中，需要更多的资金实力来把握市场机会。

　　顺丰速运以往一直没有引资的计划，我觉得是因为企业管理好，现金流也很好，没有资金上的压力，在民营快递公司中已经是遥遥领先了。但是电商的发展，刺激物流业潜在的市场变得更大，这事实上是给了其他竞争对手、给整个行业一个大的发展机会。

　　在这个时候，如果是继续四平八稳的用原来自有的现金流，很可能失去现有的市场份额，这个行业是典型的规模经济占非常大因素的行业。

　　财新记者：市场人士大概估算了一下，顺丰速运的年净利润大概在10多个亿到20个亿的水平，由此推算投资后的市盈率可能会达到20倍以上。你如何看估值水平？

　　张懿宸：顺丰速运是一个很好的公司，所在的行业发展又非常快。业界同行给我打电话时，主要都是在祝贺，也没太在意价格。因为好东西，如果指望便宜了买，不太现实。

　　我们投资顺丰速运，是一个动态投资，我们看好整个行业快速发展的前景，看好顺丰速运在竞争格局中的地位。

　　今天回头看一年多前投资阿里巴巴的时候，整体估值是350亿美元，结合当时的净利润水平看，这个估值也不算低。即使那样，业内都在抢。

　　顺丰速运差不多是10%以下的利润率，美国UPS的利润率在6%左右，差不多行业标杆就是这个水平。

　　财新记者：对后续的追加投资以及退出是怎么考虑的？

　　张懿宸：我们并不急着要求退出。从我们LP的角度，对于退出的渴望并不是那么强烈。顺丰速运自己对退出这块目前也还没有太多的考虑。

　　对于后续追加投资，我们也没有讨论过。我自己推断，从顺丰速运董事长王卫的角度，是否会很愿意再进一步稀释个人的股权？我觉得机会不是特别大。

　　财新记者：能否为我们介绍一下中信资本对顺丰速运的投资过程？

　　张懿宸：我们接触时间并不长，大概今年几个月前才开始接触。这一点我们和其他几家参加投资的PE相比，是个劣势，我们接触时间短，招商局集团原来就和顺丰速运有多年合作，元禾控股两年前就在跟这个项目。最后选择了我们，说明对我们整体团队的专业性比较认可。

　　王卫选择投资人，首先并不是选择资金的多少。他明确指出这是一个长期合作的关系，不能一进来就逼着企业想退出，什么时候、怎么退等。

　　第二，在整个谈的过程中，我认为他是在看人和机构，他是在选择合作伙伴，既能互相帮助，又能在一起合作。在这两点上，我们得到了他的认可。

　　王卫看重机构后面的资源，资源不仅仅是航空、铁路这些资源，这只是业务的一个部分。中信集团这么大，在很多方面都能与顺丰速运有连接，比如顺丰优选有很多产品都是中信旗下的大昌行集团提供的，大昌行在高端食品营销业做了几十年了。

　　顺丰速运最后选的这三家虽然都是国有背景，但整体都是比较市场化的。对顺丰速运的经营理念等，沟通比较默契。

　　财新记者：顺丰速运这次融资将用于发展哪些业务？

　　张懿宸：主要还是用在核心的业务，就是物流。三方面，航空枢纽建设、运输工具以及网点运营。加强在物流的整体布局，融资以后，就可以布局得更快一些，没钱就慢慢布局，但是市场份额可能失去就多一些。

　　顺丰速运现在无论是航空枢纽，还是二级或三级的中转站以及土地，很多都是租用的，未来可能逐步转为自有。从原来偏轻资产就要往重资产去发展。这块的资金需求量非常大。

　　另外，设备的投入也很大，比如分捡系统。目前顺丰速运虽然只有几个地方的设备非常先进，但今后所有的设备都要自动化，都要更新为最先进的。

　　现在很多快递公司都是采用加盟的方式，无法保证时效性和服务质量。快递行业的未来应该是以自有的为主，而不是用加盟的方式。

　　财新记者：顺丰速运对做一些大件快运，包括海外游的拓展业务，是如何考虑的？

　　张懿宸：无论拓展大件或超大件的业务还是国际化业务，本质都是为了提升现有的效率，增加客户来源的丰富性。

　　顺丰速运现在其实不仅有大件，甚至很多电子件，也在做快递。此外还有一些新的增值服务，比如逆向物流，就是指我送件给你的同时，还能够取件。

　　财新记者：你觉得物流行业的并购机会什么时候会到来？

　　张懿宸：我觉得这个行业最终肯定要整合。其他国家，物流是一个非常典型的靠规模，靠网络来取胜的行业，而且在大多数其他国家，比如美国，一般都是只有两到三家物流业老大。

　　我们预测顺丰速运未来会是市场其中一个整合者，而不是被整合者。

　　但在今天这么一个突飞猛进的大跃进的发展阶段，谁也不愿意轻易被别人吃掉，大家都还有机会。业务每年增长35%，谁愿意把自己公司卖掉？

　　行业整合什么时候发生，现在还很难说。我觉得等行业增长速度稍慢一点，可能机会就来了。