国债期货开局遇冷 弱势格局短期难改

　　【财新网】（记者 杨娜）万众瞩目的国债期货上市后，表现却格外“低调”。从9月6日上市至今，国债期货共交易6天，期价上演“四连阴”行情，12日后开始小幅反弹。

　　除了上市首日因国债期货定价比理论价偏低导致市场活跃多头买入以外，本周市场基本上处于明显的空头行情，日成交量降至不足6千手。截至本周四（12日），国债期货市场在连续下跌后有所反弹，但整体弱势未改，有机构预计，这种趋势短期难以扭转。

　　本周国债现货一级市场发行利率冲高，而经济基本面回暖对国债现货市场抑制较为明显，引发市场资金面近期波动较大，市场情绪略显悲观，国债期货跟随现货市场下跌，且两者拟合程度较高，期现套利机会较难捕捉。

　　9月13日，国债期货三合约早盘微幅下跌，延续弱势格局，成交量继续缩水。主力合约TF1312开盘价为93.700，在昨日短暂反弹后又进入小幅下跌轨道，最高达93.846，最低下探至93.678元，上下幅度依然较小。据中金所数据，截至当日收盘，期债主力TF1312合约收报93.764元，较前日结算价上涨0.012元，涨幅0.01%，成交6901手。

　　昨日，国债期货在四个交易日连续下跌后首次收涨，TF1312收报93.59，上涨0.172元，涨幅0.18%，但有分析师认为，此番上浮仅仅是超跌反弹，而国债期货下跌的趋势仍难改变。

　　短期来看，国内经济和物价都面临回升，这对现券价格的上涨构成制约。此外，机构预计，在中秋、国庆的“双节”及季末时点因素影响下，市场资金面将出现紧张，机构对利率债的配置需求不高，供给压力又较大，短期国债期货下跌趋势难改。

　　债券一级市场方面，本周除了9月11日“13附息国债15”300亿元的续发行之外，另有包括“13附息国债19”、“7年期铁道债”、“13国开42”在内的6只利率债陆续发行，总供给达到1222亿元。

　　“利率债供给过量，也给债券一级市场带来供给压力，从而进一步助推债券二级市场收益率走高。”海通证券研究所固定收益分析师倪玉娟告诉财新记者。

　　周五（9月13日），中国银行间国债价格收盘下跌，30年期债、10年期国债收益率双双创下新高。有交易员表示，当日30年期国债招标，因中标利率大幅上行至4.76%，带动国债整体收益率反弹，这也对国债期货形成了部分冲击。

　　国内宏观情况也支持目前债市偏空的判断。消息面上，刚刚公布的8月工业增加值、社会零售消费品总额、固定资产投资、社会发电量等经济指标好于预期。国泰君安期货陶金峰曾指出，上述数据显示，中国经济进一步企稳回升，对于股指期货和商品期货利多，而利空国债期货。

　　此外，海外市场出现的动荡带动美元反弹，美联储量化宽松政策退出预期也持续发酵，上述因素，加剧新兴市场流动性持续流出。但倪玉娟表示，这些将对中国资金面可能产生的影响可能有限。

　　资金面情况，A股的放量上涨，使得资金大量涌入股票市场，分流债市资金，加之季末、节假日时点各种考核将至，都将对资金面造成压力。而央行从上周起，就开始削减逆回购资金投放力度。央行于本周二以利率招标方式开展了100亿7天期逆回购操作，中标利率3.90%；本周四央行发行了100亿元14天逆回购操作，招标利率4.10%,与上期持平。本周公开市场总计净回笼资金11亿元。

　　目前，虽然券商、基金参与国债期货相关政策已落实，但不少机构仍处于观望阶段。而国债现券最大天然空头——商业银行参与规则尚未明确，机构投资者要成为市场主力还需时日。

　　本周整体来看，国债期货与股指期货上市之初的持仓结构相似，券商仍是该市场绝对主力。“券商系”期货公司空头主力的地位在逐步巩固。国泰君安期货仍占据空头大哥地位，截至9月12日收盘，国泰君安期货持有空单超过500手以666手空单稳居第一位，海通期货、中粮期货和广发期货空单也陆续紧随其后。