缩减QE？我们还没准备好

　　财新记者 张环宇

    对很多人来说，联储议息日注定是一个不眠之夜。在联储决议尚未公布时，种种猜测已经蔓延市场。对于此次议息会议，市场一致性预期为：将购债额度削减100亿美元到150亿美元，减债主要来自国债，抵押支持证券（MBS）按兵不动或小幅度削减。前瞻性指引中的失业率门槛下调，借此向市场暗示，无需担心过快进入紧缩周期。

　　但这些猜测都没有成真，联储最终选择按兵不动。联储做出如此选择，从议息声明中可以找到原因。联储认为，去年秋天以来，美国经济和劳动力市场的下行风险有所减少，但最近数月观察到的金融市场的紧缩状况如持续下去，将会拖累经济和劳动市场的复苏速度。“联储决定，在调整购债步伐之前，继续等待更多证据来证明复苏的可持续性。”联储在公开声明中称。

　　当天公布的联储委员预期数据也显示，较之6月时的判断，集中趋势的预期区间有所下行。联储委员在6月时预期，美国经济明年增长区间在3.0%到3.5%之间，但此次预期被下调到2.9%到3.1%。但对2015年的GDP预测区间则并无太大变化。这说明，联储官员对短期经济复苏速度仍存在疑虑，问题的关键或在于渐渐逼近的债务上限威胁。

　　对美国而言，债务上限的威胁年年出现，民主党和共和党的意识形态之争，在债务削减领域体现的淋漓尽致。由于债务削减速度缓慢，每临财年开始之际，市场都会出现动荡，而这，或许是美联储犹豫不绝的重要原因。另外，美联储当下还面临着另一个重要的抉择，究竟由谁来继任美联储主席的位置？

　　在萨默斯黯然离场之后，现任副主席耶伦似乎成了最有可能的人选。但不可否认的是，在耶伦带领联储展现独立性风范之前，她仍要获得总统提名和议会的通过。从奥巴马的角度来看，一个平稳延续的宽松货币环境，要好过政策收紧冲击市场的选择。从耶伦的角度来看，获得总统和保守议员的支持也是当下的重要任务。

　　联储按兵不动的消息公布后，原油、黄金、股市暴涨，美元指数大幅下挫。紧缩周期的迟到，让市场的风险偏好立刻获得提升。

　　虽然9月议息会议的结果让人有些惊讶，但不容否认的是，量化宽松的确已经走到尽头。和以往联储声明相比，本次声明中首次提出在“接下来的会议”中评估通胀和劳动市场状况。而以往的措辞多为，联储会适当考虑资产购买计划可能的功效和成本，以及实现经济目标方面的进展。

　　在债务上限问题得到解决后，相信削减量化宽松规模仍会被提上日程表。考虑到明年初美联储主席伯南克即将卸任联储主席职位，他有动力在任期结束之前将量化宽松做个了结，如果债务上限问题有所拖延，那合适的减债时机只剩下12月。

　　当然，如果经济在未来几个月变得更加强劲，尤其是就业数据能延续以往的快速复苏趋势，也许联储的行动也会变得更加激进。现在预期的100亿到150亿的区间，也可能扩大到200亿甚至更多，这一切，都要视乎经济数据的变化。