李迅雷：信贷超预期增长预示经济回暖？

　　【背景】10月14日，央行公布金融统计数据，9月人民币贷款增加7870亿元,同比多增1644亿元，远超市场此前预期。有分析人士据此认为，这说明需求回升、经济回暖。

　　但同时公布的社会融资规模数据并不支持这一判断。数据显示，9月份社会融资规模为1.40万亿元，分别比上月和上年同期少1784亿元和2413亿元。

　　9月货币信贷数据说明了什么？这两个相互矛盾的数据应该如何看待？9月信贷超预期增长是否显示经济趋于回暖？

　　海通证券首席经济学家李迅雷表示，虽然新增信贷总额是增加的，但是社会融资总额同比是下降的，这说明社会需求总体还是疲弱的，经济增长并不乐观。

　　他认为，与新增信贷数据相比，应该主要还是看社会融资规模，因为9月新增信贷数据是“失真”的，存在表外业务转表内的情况，银行原来是用表外业务在做的，现在做到了表内，这就使得9月数据有一定程度的“不真实”，不具有可比性，而且月度数据不具有很大的价值。

　　银监会从今年6月开始，面对不断扩张的金融机构表外业务，再次强调控制表外业务风险，其中包括严控影子银行，规范银行理财、部分同业业务，强调核查贸易融资担保等。

　　此后，尤其是在“钱荒”事件之后，银行开始主动调整业务结构，把部分表外资产转到表内。但是8月由于中央再度强调“稳增长”，一些项目也开始集中上马，致使银行的这一举动有所反复。

　　李迅雷表示，进入9月，银行再次回归到表外资产转表内的轨道上，这从非信贷融资规模的下降和信贷融资规模的上升可以看出。

　　前三季度人民币贷款同比多增5570亿元；而外币贷款折合人民币、未贴现的银行承兑汇票新增规模同比减少；企业债券净融资、非金融企业境内股票融资同比均出现下降。前三季整个社会融资规模比上年同期多2.24万亿元。

　　李迅雷认为，这说明经济还是在往下行，经济运行并出现明显好转。传统投资拉动经济的动力在衰竭，而靠改革刺激经济短期内难以见效。考虑到9月金融再去杠杆，经济回升应难成趋势，四季度经济增速可能回落至7.4%。

　　（财新记者 李雨谦 采写）