增长因素难持续 机构预计经济回软

　　【财新网】（记者 李雨谦）至周五（10月18日），前三季度各项统计数据先后发布完毕。三季度中国经济增长反弹至7.8%，稳增长的措施效果初步显现，不出意外全年将实现7.5%的预定增长目标。

　　但目前经济复苏的可持续性仍受到一些研究者怀疑。对今年最后一个季度的可能表现，几家金融投资机构的分析师普遍预测：增速回落。

　　摩根大通：三季度可能是经济复苏顶峰

　　由于三季度经济强劲复苏，实现今年7.5%的增长目标几乎无虞。增速的反弹主要受到以下因素的推动：自7月以来采取了稳增长政策，包括明确增长底线以及一系列支持部分行业投资和服务业的具体措施；经济增长得益于一季度信贷强劲增长的滞后效应；以发达经济体为代表的全球经济的复苏，推动了全球最终需求的改善。

　　当前主要的问题是增长复苏的可持续性，三季度可能是经济复苏的顶峰。从国内看，三季度推出的促增长措施主要是为解决当时经济面临的下行风险。三季度强劲的业绩消除了该下行风险；在即将于11月举行的三中全会上，经济改革和经济结构调整将重新成为政策的重心，这意味着政府可能将加大力度解决经济中的主要结构性问题，这可能将在短期内拖累经济增长。

　　具体而言，今年促增长措施的主要特点之一是货币和信贷政策保持中性立场不变。“缩减量宽规模”仍是当前的主要题材，而且将继续成为未来的主要题材。信贷放缓最终将影响增长复苏的力度。

　　而且，从外需来看，尽管发达市场经济复苏，但新兴市场（近年来成为中国更重要的出口目的地）继续受经济表现疲软的困扰。

　　高盛高华：四季度经济增速预计放缓

　　7、8两月极为强劲的经济增长是三季度GDP同比增速回升的主要原因。9月经济环比增速显著放缓，但依然保持在比较健康的水平。

　　基建固定资产投资和出口增速的放缓、库存积累的减速以及为提高空气质量而关闭重污染企业的做法,都可能对9月经济增速回落有所贡献。但需要注意的是9月出口数据的不确定性较高，因为去年同期的数据高报可能导致比较基数偏高。

　　预计四季度的GDP同比增速和季调后环比折年增速将双双放缓，同比和环比增速将分别降至7.6%和8%左右，这意味着2013年全年GDP增速为7.6%，略高于7.5%的政府年度目标。

　　中金公司：投资加快是主要动力

　　三季度GDP增速如期回升至7.8%，内需扩张力度加大是推动GDP回升的动力，投资加快是最主要原因。但今年国民收入分配更倾向于政府和企业，居民收入增速较去年下滑的幅度超过GDP增速的放缓幅度。

　　9月经济增长势头保持平稳。主要经济活动指标的增速较8月小幅放缓，但是基本保持了较高增速。尤其是工业增加值增速仅小幅回落，反映9月发电量同比增速的大幅下滑主要由于气温回落导致。

　　经济增长的平稳态势有利于宏观政策保持稳定。货币政策放松的空间，仍然受制于房地产泡沫和过去两年地方政府债务快速扩张带来的潜在金融风险。近期央行的公开市场净回笼主要为了对冲大量资本流入，并非货币紧缩，货币政策维持中性。

　　前瞻地看，四季度经济环比增速将保持平稳，在去年四季度高基数的作用下，GDP同比增速小幅回落。我们维持四季度GDP同比增长7.5%，全年GDP增长7.6%的判断。

　　光大证券：担忧基建投资前景

　　三季度经济复苏主要需求面拉动因素是基建投资，但其9月同比增速比8月下降了超过10个百分点，其中又以交通基础设施投资增长下滑最为明显。

　　虽然这可以由基数效应来做解释，因为去年9月基建投资同比增速加快了10个百分点，但由于一些因素的存在，对基建投资的前景仍然有些担忧：一是，基建投资的资金来源有所趋紧。从非地产投资所获得的资金来源来看，基建投资获得的信贷支持在9月减弱。这背后折射出了决策者对地方政府债务膨胀的警惕。二是，具有政策指示意义的中央政府投资项目增速仍然处在低位。

　　考虑到这两个偏负面的信号，再结合近期很紧的财政政策态势，担心带动了三季度经济复苏的稳增长政策，其力度可能在未来减弱。

　　此外，人民币的升值将对中国的出口复苏产生负面影响。总体而言，预计未来中国的出口将改善，但不太可能重回两位数的强劲增速。