宏观政策重心转向 微刺激预计告终

    【财新网】（实习记者 贺瑞珍）反映银行间市场流动性状况的7天质押式回购利率今天（10月25日）上午升至5.10%以上，达到7月底以来的最高位。分析人士根据资产价格上涨、信贷扩张等最新变化迹象推断，政府的政策重心将会转向，偏重增长的微刺激预计已到终点。

　　至本周四，央行连续三次暂停公开市场逆回购操作，资金面呈现净回笼。澳新银行大中华区首席经济师刘利刚称，这在一定程度上表明货币政策的紧缩倾向。

　　不过，他认为市场担心的“钱荒”再度上演的可能性较小，这是因为央行在经历了6月的“钱荒”之后，也开始认识到过度收紧流动性可能导致系统性风险的明显上升。

　　央行货币政策的略微收紧，可能主要是基于外汇大幅持续流入的顾虑，也表明监管当局对表外业务以及地方政府债务控制等目标的完成状况并不满意。而瑞穗证券大中华区首席经济学家沈建光在10月24日的报告中分析，稳增长的政策实际上已告转向。

　　他称，货币市场利率自10月23日以来的上升，表明收缩已经开始，原因主要是对房地产市场过热、CPI通胀上升、非银行体系信贷过快扩张的担忧。此外，决策者不再担心完成全年7.5%的经济增长目标。

　　目前，多数机构对今年中国国内生产总值同比增长的预测集中于7.6%-7.7%。

　　9月，中国居民消费价格指数（CPI）上涨3.1%，有分析人士担心，这可能导致未来几个月出现CPI通胀率接近政府年初设定的3.5%控制目标。

　　刘利刚还提到，今年以来中国社会融资总量以及广义货币等指标，一直高于央行年初所设目标值。年底将至，为了控制这些目标不超限，央行也可能提前动手，以免后面流动性管理更加困难。

　　尽管研究者将今年以来，特别是二季度的稳增长政策称为“微刺激”，但宏观经济管理部门官员一直回避“刺激”两字。

　　这些稳增长措施至少包括：加快棚户区改造，支持光伏、节能环保产业及信息消费，增加铁路固定资产投资，扩大“营改增”试点范围，对小微企业实行税收优惠等。

　　政府高层官员认为，这些是既利当前、更惠长远的策略，宏观政策保持了稳定。财政政策方面没有扩大赤字，而是调整支出结构，压缩行政开支，加快支出进度，尤其是加大对中西部地区、结构调整和保障民生的支持；货币政策方面，即使货币市场出现短期波动，既不放松也不收紧银根，重点是通过盘活存量、用好增量来支持实体经济发展和结构调整。

　　经济学家提醒的是，以宽松货币政策推动的基础设施和房地产扩张，只能带来短期的经济的反弹。