央行逆回购未能安抚市场

　　【财新网】（记者 杨娜）继昨日（10月28日）续做59亿元3年期央票后，今日央行公开市场操作，将7天期逆回购利率上调，向市场部分释放130亿元流动性，央行此前已对逆回购“三连停”。

　　截至10月29日午盘，短期限主要资金利率仍有小幅上涨，银行间质押式回购加权平均利率中，隔夜利率仍处在4.53%高位；7天期利率至4.99%；14天期利率为6.45%。Shibor方面，隔夜涨1.20个基点，至4.45%；7天涨5.30至4.95%；14天涨5.60个基点，至6.45%。

　　中国银行间货币市场资金利率从上周起攀升，而央行态度始终保持缄默，不仅如此，昨日央行仍续发到期三年央票，继续收紧流动性。该次续发操作量59亿元，利率3.5%。10月29日，央行两周来首次向市场注入流动性。另有市场消息传，央行已经给国开行实施定向操作，但规模尚不清楚。

　　“央行对货币市场‘托底’是一方面；上调逆回购利率，则显示央行有意提高资金价格目标中枢水平，继续‘锁长放短’操作的预期管理。”东莞银行金融市场部分析师陈龙告诉财新记者。

　　中央财经大学经济学院应用经济学系主任张琥也对财新记者表示，本次逆回购量并不大，而利率水平却较之前的3.9%上调20个基点，显示央行货币政策依然“偏紧”资金面仍就紧张非常。

　　张琥认为，目前市场资金面紧张，央行“被迫”投放资金来缓解流动性，但鉴于通胀压力较大，而银行信贷投放冲动又较强，再有，外汇占款流动方向存在较大不确定性，所以央行通过上调资金利率，进行适度控制资金的投放量。

　　央行上一次将7天逆回购利率上提是在今年7月30日，彼时市场人士曾分析，央行较认可将7天回购利率定位在4.4%的水平，并预计未来，回购利率或将维持在4%-4.5%的区间内震荡。时隔两个多月央行逆回购利率又重拾升势。

　　中航证券金融研究所研究员杨鹏飞对财新记者表示，在通胀、资产价格上涨等约束条件下，央行实施“量减价升”的逆回购操作，传递较明确的紧缩信号，会抬升后期整体资金价格水平。“央行偏紧基调的明朗化改变目前货币分歧，做空动能边际上升，债市承压。”

　　投资机构认为，随着四季度财政存款的投放及外汇占款反弹至相对高位，有望对年末流动性构成支持。10月14日超预期的CPI数据发布，9月CPI反弹至3.1%，中金公司首席经济学家彭文生认为，该值不支持短期货币政策放松，维持货币政策保持中性判断，并预计四季度M2增速将小幅下降至14%。

　　中信证券最新发布的报告也认为，近两周来，由通胀上升、央行暂停逆回购引起的紧缩预期，成为主导股市和债市调整的主要因素。预计，随着财政存款的投放，资金面的紧张状况有望在11月后得到缓解，而CPI上升的预期将在未来三个月继续存在，经济增长也面临回落的风险，A股和转债市场可能将继续承压。

　　数据显示，10月14日超预期的CPI数据发布后，股市开始下跌，沪深300全周跌幅-1.7%；央行连续暂停逆回购操作，传递货币趋紧信号，资金面紧张异常，7天回购利率一度升至5.2%，沪深300全周跌幅-2.4%；债市在近两周也同样遭遇重挫，10年期国债收益率达到4.22%的高位，而10年期国开债收益率也已上行到5.18%，创5年新高，有大批此前看好长期利率债的基金被套。

　　消息面上，另据香港万得通讯社报道，国际清算银行（BIS）最近发布报告，对中国激增的美元和其它外汇贷款表示了担忧。报告指出，中国企业的外汇贷款总量在过去5年里，从2700亿美元增至将近9000亿美元的规模，翻了三倍。据中国外管局的数据，当前81%的外汇债务以美元计价，6%为欧元，6%为日元。一旦境外美元融资成本出现飙升，将会很大程度影响中国的金融稳定。