银行血拼上市为哪般？

    财新特派香港记者 王端

    临近岁尾，多家内地银行抓紧赴港上市。

　  周二（29日），徽商银行在香港举行上市路演，其发行规模大约11亿-13亿美金。而与此同时，另一家地方银行——重庆银行正在香港公开招股，其融资规模约5-6亿美金。这两家主要向投资人讲述中国中西部增长的故事，以及由此带来的地方银行贷款和盈利的高增长。

　　另外，“屡战屡败”的光大银行上周也通过香港交易所的聆讯，可能最快于下月登陆香港。

　　这些内地银行“从速”来香港上市，一方面是因为目前香港资本市场不算太差，出现短暂窗口，他们银行汲取光大银行之前的教训，即使是找人托市也要先上，因此纷纷抢跑。

　　另一方面，目前海外投资人对中国银行业的态度，从年中“钱荒”时的“极度悲观”，转为“稍微悲观（Slightly Bearish）”，因此对于这些有融资需求的中国银行来说，至少有一定的市场接受能力。

　　最重要的是，这些银行过去依靠信贷扩张的盈利模式对资本的消耗较大，亟需依赖上市集资“输血”，以满足新的监管要求。

　　自今年起，新的《商业银行资本管理办法》（巴塞尔协议Ⅲ）正式实施后，内地银行资本金补充的压力就凸显出来。监管部门要求，系统重要性银行和非系统重要性银行的资本充足率分别为11.5%和10.5%，达标时间分别为2015年和2018年。

　　央行调查统计司司长盛松成曾做过一个简单测算，按照今年新增9万亿元贷款的规模，再比照达到12%的资本充足率水平，仅仅这一项银行就需要增加1万亿元的资本金，由此可见银行融资的巨大压力。

　　此外，还有一个技术原因，即“临近年尾，香港交易所也要冲业绩，因此在审批方面也相对有所放松，上述两家地方银行从递表到上市，只花了2-3个月的时间。”一名律所的合伙人说到。

　　但是，目前在香港上市的内地银行股估值普遍偏低。香港9只上市的内地银行股，平均2013年市净率（PB）为0.91倍，当中5只的股价低于资产净值，估值最高的工商银行（1398.HK），市净率约1.09倍。

　　因此这些将要上市的内地银行股，价格必须有足够吸引力，才能脱颖而出。根据高盛报告，以目前招股价计算，重庆银行2013年市净率为0.88倍至0.99倍，而徽商银行PB为0.92倍至1倍。

　　不过，一个问题是，地方银行在香港市场上可以参考的估值对象只有一家，即2010年上市的重庆农商行（3618.HK）。重庆农商行2013年的PB大约为0.75倍左右。倘若上述两家银行以低端价格发行，仍较重庆农商行有不少溢价。

　　但问题是，这两家银行看不出较重庆农商行有什么“过人之处”，因此如果投资人要买中国中西部增长的故事，为什么不在市场上买更便宜的呢？