今天在哪里找寻价值

　　【财新网】（专栏作家Cindy L. Sweeting）约翰邓普顿爵士曾说：“最佳的投资项目不是价格大跌的股票或资产，而是相对于其潜在盈利能力而言，价格最低的股票。”他知道，要发掘长线价值，仅靠逆市投资法并不足够，对价值抱有前瞻性的看法非常重要——透过基本分析和研究，形成与别人不同的观点。重要的是，还要比大部分注重短线的投资者拥有更长远的目光。透过基本研究和分析，找寻价格被市场错估或低估、于长线有能力创造盈利和现金流的股票。

　　这种策略需要耐性。价格比背后的价值更容易出现波动。这些波动为长线投资者制造机会，在市场情绪的起伏中受惠。策略是保持客观、理性、耐性和坚定的意志，在悲观时买入、乐观时卖出——前提是基本因素支持我们的结论。

　　过去数年，我们开始在受到悲观气氛笼罩的金融行业（特别是欧洲）中发现低廉的入市机会。我们的研究重视前景，衡量眼前的问题是否短暂存在、可以解决，并且有望最终能出现复苏。我们亦认为，一些于我们考虑范围的金融机构在2008年至2009年的金融危机过后，将有望复苏，因为它们所面对的只是短暂问题。

　　我们在能源和石油服务业中亦发现潜在吸引的机会，纵使这些企业在近年经历困境。市场过分担心经济增长前景，以及石油和能源的需求。从结构性角度出发，国营综合石油公司增加资本开支，加上寻找替代储备的成本上升，石油服务企业有望从中受惠。在非常低的价格下有望获得潜在盈利的机会。

　　科技业是另一个我们一直在寻找价值的行业。很多资讯科技公司目前的估值较它们长线可创造盈利和现金流的潜力出现明显折让。科技股的估值低廉，而自由现金流充裕。管理层透过股息及回购股票的方法，把现金转至股东手上。一个多年来被称为“增长型”的行业可为专注于基本研究的投资者带来良好机会。

　　以地区而言，相比起美国和新兴市场，欧洲呈现出趁低吸纳的良机。投资者为避险而远离欧洲，使当地目前较历史估值水平出现大幅折让。现在的欧洲呈现着一个世代只出现一次的买入机会，整体欧洲股票相对于美国股票的价格近期处于40年以来的低位。我们认为，该差距可望在未来收窄。

　　作者为邓普顿投资组合管理董事