美国“政府关门”的投资启示

　　【战胜市场】（财新专栏作家 曹灿）投资者很少会得到一张未来市场走向的地图，而拿到地图的大部分投资者也无法看懂地图的标记。因此，那些真正能看懂地图的人就令人羡慕了。这就是当前黄金和黄金相关投资的真实写照。

　　华尔街当前的普遍认识是黄金投资已是过往烟云。之所以这样说，主要原因有三：1.美联储将很快削减对美国国债和按揭债券的月购买量（俗称“购买递减”）；2.日益复苏的美国经济实力增加了投资的机遇，这种情况下投资人会抛售防御性资产如黄金；3.美国经济已重振旗鼓，为美元升值提供强大的动力，这将大大削弱黄金作为避险资产的吸引力。但是，以上三种说法均是谬论。

　　新一轮的发展形势告诉我们完全相反的事实：1.美联储并无缩减其资产负债表的政策，且很有可能在耶伦的领导下进一步扩大其量化宽松政策；2.当前的美国经济已陷入低水平的增长困境，且有可能陷入另一波经济危机；3.美国拒绝解决其财政问题的行为将使国际社会对美元失去信心。

　　华尔街对债务上限的看法存在着相似的谬论。很多专家认为美国国会无法提高债务上限是危机的根源。美国经济当前的问题是债务过多，而真正的危机却是不以解决债务问题为前提，就盲目提高债务上限。提高债务上限不过是允许美国政府积累更多的债务，使得债务问题进一步恶化，直到类似欧洲已经出现的债务危机在美国爆发。

　　专家警示称若不提高债务上限，美元将会贬值。但当提高了限额之后，美元对欧元汇率立马下跌至九个月以来的最低值。很多人担心无法增加债务限额会威胁到美元作为世界储备货币的地位。事实上，正是由于无上限地提高限额才使得美元的可信度大打折扣。

　　美联储上个月拒绝购买递减的策略使整个市场变得手忙脚乱，专家和股民无不个个震惊。最为震惊当数华尔街，他们曾坚信美联储的虚张声势，也曾相信那些主流经济学家所谓的经济正在增长的结论，此时，他们的信念被颠覆了。而我曾在2011年就在《美元末日》中反驳这些经济增长的迹象（股市和房价上涨）仅仅是量化宽松政策带来的直接结果，若撤销量化宽松政策，所谓的“经济复苏”也会立刻夭折。正如我所预料到的，美国正陷入无限量化宽松政策的深渊。

　　实际上美国目前所努力推行的增加长期债务和无限量化宽松的政策只会有一个结局：货币危机。虽然美元的储备货币地位和美国依然是世界上最大的经济体的现状将为预测的实现带来种种未知因素，但我坚信美元危机必将到来，只是时间问题罢了。由于绝大多数的投资人无法看清这个现实，导致黄金和贵重金属矿业股票多年持续走低，尽管最近的发展形势应该可以清楚地提醒他们重新审视对美国经济前景的看法。

　　金价从每盎司300美元上升到1900美元并不是由于投资人相信政府会对限制其债务的增加，而是因为他们相信美国的财政状况会不断恶化。最近一次债务上限的闹剧再次证明了这个判断。美国政府再次打出拖延牌，但并不能避免一场债务危机。他们仅仅是延迟了它的到来。

　　聪明的投资人应该得出这样的结论：美国将永远不会自主解决其财政问题。确切地说，只要美国政府揪住债务上限这个问题不放，而不去追究债务本身，那就算再多的努力也是白费，根本解决不了实际问题。既然美国政府的领导人没有解决债务问题的魄力，最终为美国提供财政纪律的将会是美国的债权人。这个纪律开始时会以美元危机的形式出现，而最终会演变成主权债务危机。 这将使美国的物价飞涨，将经济推入衰退的更深渊，为美国的债务利率带来巨大的上升压力。到那时，美联储将必须做出艰难的选择：继续推行更广泛的量化宽松政策，将世界各国都试图抛售的美国债券全部购买（这将导致美元崩溃），抑或是对债券价格暴跌利率飞涨坐视不管（这将导致美国经济崩溃）。

　　美国国家领导刻意避免的艰难抉择，到将来局面变得更无法控制时也是免不了要做个了断的。他们到时就要选择该遵守哪些承诺，该违背哪些承诺。更多的政府部门要关闭，到那时可就是真的永久性关闭了。若美联储政策错误且继续扩大量化宽松政策，将利率压低，那美元崩溃的风险会给美国的经济和债权人带来更深远的打击。虽然不存在理论上的违背承诺，但实际上这些承诺的兑现将变得毫无意义，因为到时只会拿近乎无价值的美元来偿还欠款。 若美元大势已去，黄金必然要卷土重来。