SLF亮相工具箱 央行操作维持紧平衡

　　【财新网】（记者 杨娜）央行周四暂停公开市场操作。市场人士认为，央行此举并未透露出货币政策大方向调整的信号，仍然维持一直以来“紧平衡”的操作思路。

　　央行曾于今年10月17日和10月22日，连续两次暂停公开市场逆回购操作，从央行过往的行为来看，若央行不通过公开市场的逆回购为市场提供短期流动性，也会通过非公开的SLO（短期流动性调节工具Short-term Liquidity Operations）或SLF（常备借贷便利，Standing Lending Facility）工具向市场间接提供流动性支持。

　　“今天公开市场没操作是央行贯彻流动性偏紧的操作思维，而且当前的流动性有所宽松，与央行是否使用SLF关系不大。”东莞银行金融市场部分析师陈龙告诉财新记者。

　　截至11月7日午盘显示，各主要资金利率较10月底有所宽松，但短期限利率仍有小幅上涨。银行间质押式回购加权平均利率中，隔夜利率仍处在3.73%；7天期利率至3.90%；14天期利率为4.57%。Shibor方面，隔夜涨7.00个基点，至3.73%；7天涨2.50至3.89%；14天涨0.20个基点，至4.55%。

　　11月6日，央行官方网站在货币政策工具栏目新增一项SLF，并且公布了今年1至9月开展此项工具的操作情况。央行公开数据显示，9月份SLF余额为3860亿元。

　　据央行介绍，SLF在2013年初创设，主要功能是满足金融机构期限较长的大额流动性需求。对象主要为政策性银行和全国性商业银行，期限为1至3个月。央行一般在银行体系流动性出现临时性波动时运用SLF。央行曾在今年春节和6月份流动性异常波动时，都采取了相关操作。

　　“央行选择在此时点正式公布，是为了向市场传达，这是有能力在关键时点为市场提供充足的托市工具的信息，属于预期管理的一环。”陈龙称，从已经公布的四个月的操作规模来看，基本上维持在4000亿元上下，表明央行稳定的操作思维，非公开操作多了，公开操作自然就少了，从而透露出公开市场仍然偏紧的预期管理。

　　央行通过续发三年期央票冻结长期流动性，通过常备借贷便利和公开市场逆回购提供必要的短期流动性支持，两种操作相结合，达到“锁长放短”的目的，既利于在未来国际收支形势不确定的情况下保持流动性适中水平，也有利于维护货币市场的稳定。

　　在陈龙看来，随着年内未到期央票的规模较小，未来的“锁长放短”的操作效果可能渐失，年内央票到期只有200多亿元。因此，若想继续锁长放短，势必需要重启央票发行，但重启央票是表明收紧信号，因此央行动用可能会谨慎。“因此，我们倾向于正回购使用的概率在上升。”

　　央行称，常备借贷便利推出的大背景是，受国际经济金融形势不确定性增强，以及各种影响流动性的因素波动较大影响，近年来中国银行体系短期流动性供求的波动性有所加大，尤其是当多个因素相互叠加或市场预期发生变化时，有可能出现市场短期资金供求缺口难以通过货币市场融资及时解决的情形，不仅加大了金融机构流动性管理难度，而且不利于中央银行调节流动性总量。

　　三季度以来，鉴于中国国际收支形势的变化，外汇流入量的增加，常备借贷便利适度有序减量操作，保持银行体系流动性的平稳。总体看，开展常备借贷便利操作有助于有效调节市场流动性供给，促进金融市场平稳运行，防范金融风险。