昌九生化继续跌停 融资买入客面临平仓

　　【财新网】（记者 郑斐）11月12日，昌九生化（600228.SH）跌停开盘，延续此前连续五个交易日的跌停走势，至发稿时尚未打开。

　　因此前投资者对昌九生化重组赣州稀土资产抱有强烈期待，股价一路上涨，但这一趋势在11月4日威华股份宣布与赣州稀土达成重组意向后急转直下，昌九生化股票跳水。

　　一位大型券商大客户经理对财新记者表示，昌九生化持续下跌后，其所在的部门正在忙于处理融资买入昌九生化的客户因股票大跌引发的问题。

　　根据融资买入业务的实际操作，大致可以分为三类情况。一类是以现金作为担保品融资买入昌九生化股票，第二类是以未大跌前的昌九生化股票作为担保品，融资买入昌九生化的股票，第三类是以未大跌前的昌九生化股票作为担保品，融资买入其他股票。这些融资买入操作因股价大跌将引发强制平仓风险。

　　2012年末，昌九生化的股价开始上扬，5月曾于盘中摸高至40.60元/股，大跌前最后一个交易日（11月1日）的收盘价29.02元/股。11月12日，昌九生化开盘跌停，报15.43元/股。“部分客户的账户已经达到平仓标准。”上述大客户经理表示。

　　根据上述大客户经理的计算，如果以100万元现金作为担保融资买入昌九生化的股票，一般券商的杠杆率是1.5倍，也就是说投资者可以买入价值150万元的昌九生化股票，总市值为250万元。如果股价跌去50%，那么购入股票市值跌至75万元，总市值为175万元。根据一般的情况，如果账户总市值（担保现金+股票市值）低于融资买入股票价值的130%，即引发强制平仓。根据上述情况150万元融资买入价值计算，50%的下跌已经达到强制平仓标准。

　　而以未大跌前的昌九生化股票融资买入昌九生化，情况也不容乐观。“价值100万元的昌九生化股票可以换算为70万元的融资融券标准券，根据1.5倍的杠杆，投资者可以购入价值105万元昌九生化股票。”一位融资融券业务人员表示。

　　如此计算，总价值205万元的昌九生化股票在大跌40%之后仅存123万元，与105万融入价值的130%相比，已经触及平仓线。

　　“上述两类情况虽然都已经达到平仓线，但事实上无法进行平仓操作。”上述融资融券业务人员称。

　　他指出，由于昌九生化连续跌停，根本不具备出售股票换得现金的条件。“而且平仓效应会加剧股价下挫，形成一个恶性循环。”

　　对于券商而言，用未大跌前的昌九生化股票担保融资买入其他股票则可以进行平仓操作。这一计算会更加复杂，以价值100万元的昌九生化股票作为担保，可以折算成价值70万元的标准券，利用1.5倍的杠杆可以买入105万元其他股票。假设其他股票没有发生大的市值波动，折算率也保持不变，100万元的昌九生化股票以折算标准券计算，即70万元，跌去50%后剩余价值为35万元。总的股票价值为140万元，与融资买入价值105万元的130%想比，尚有6万元的微弱优势。

　　“如果继续下跌，这种融资买入客户也会引发平仓条款。这种情况下的平仓，是终止融资买入条款，即机构卖出其他股票以换取现金平仓，客户仍持有昌九生化股票。”上述融资融券业务人员称。

　　上述券商大客户经理表示，投资者对待重组题材十分不理性。“两融以后估计这样的情况会频繁出现。”