华泰证券许国玉：互联网金融挑战传统银行

　　财新记者 曹文姣

　　2013年，对于银行股来说是动荡的一年。这一年宏观经济探底弱复苏，权重板块受投资者冷遇，在以创业板为主的题材炒作如火如荼之时，银行股震荡走低，八九月时，银行股一度崛起，但缺乏持续做多的动力遏制了向上趋势。宏观经济不支持，内部不良率持续上升，盈利增速减缓，互联网金融带来想象空间的同时也伴随着挑战，自贸区金融改革前景未明，传统银行股该何去何从？

　　华泰证券分析师许国玉在2013年度汤森路透StarMine中国大陆及香港地区分析师评选中获得金融行业选股能力排名第三。近日，他接受财新记者专访，发表了他对中国银行业发展的一些看法。

　　财新记者：由于巴塞尔协议3的推行，中国不少银行就面临着新的资本充足率达标问题，目前有银行采取上市、发次级债等方式来补充资本充足率？银行再融资会不会给A股带来重大冲击？

　　许国玉：银行业补充资本的方式还有净利润留存、发行可转债。按照银监会监管要求，2013年底系统重要性银行一级资本充足率、资本充足率分别需达到7.5%、9.5%，非系统重要性银行一级资本充足率、资本充足率分别需达到6.5%、8.5%。

　　按此标准，所有上市银行的资本水平均已达标。而到2018年底，系统性重要性银行和非系统重要性银行的资本充足率要达到9.5%和8.5%；按照此标准，中小银行尤其是股份制银行的资本充足率需要关注，多家银行逼近资本红线。

　　目前招行已完成350亿的A+H配股融资方案、民生已完成200亿的A股可转债、平安将向中国平安定向增发募集不超过200亿元，只有光大和华夏的核心资本方面存在补充的需求，光大H股上市仍在进行，华夏银行则没有相关资本补充计划公告。按照以上融资进度规划，今年银行的再融资计划基本在市场预期之内，短期内对大盘有负面冲击。

　　财新记者：从九月的信贷数据可以看到，非信贷融资占信贷规模在下降，有学者认为这是由于监管的加强，尤其是八号文，您觉得非信贷融资规模会是否逐渐下降？

　　许国玉：根据央行统计数据，九月非信贷融资规模占社会融资总量比重为45%，与今年前8个月均值基本持平，而环比下滑10个百分点。环比的下滑主要原因在于监管政策的加强，尤其是八号文使得影子银行扩张的速率有所收敛。

　　提高直接融资比例和金融体系的竞争性是经济去杠杆化的内在诉求，我们认为非信贷融资规模占比不会持续下降。未来将根据经济的合意杠杆程度、融资体系的效率性而保持一个合理占比。

　　影子银行的发展是金融体系创新的必然结果，目前对于影子银行的统计口径存在一定的差异，我们预计影子银行的规模在25万亿元以上。影子银行体系近几年迅速崛起的原因比较复杂，层出不穷的金融创新活动，帮助银行通过“改变流动性和期限”来增加金融杠杆，其目的都是为了保证前期发出的贷款不至于在任期内成为坏账，所以影子银行的产生总体来说来还是一个体制问题。鉴于目前影子银行规模巨大，蕴含一定的违约风险，但出现系统性风险可能性较小，合理的应对措施包括：总量控制、限制增长、风险排查。

　　财新记者：从半年报披露来看，银行的不良贷款率均在抬头，您如何预期银行业的不良率，哪些行业、地区甚至银行的不良尚未完全暴露，需要进一步关注？

　　许国玉：经济增速的下滑对于商业银行的贷款质量构成了考验。从2013年中报来看，上市银行不良贷款率继续反弹，二季度末不良率均值上升至0.83%，90天以上逾期贷款净形成率为0.26%，其中中小银行的不良率反弹较为严重。

　　从各家银行中报披露来看，不良主要集中在批发零售、制造业以及餐饮业，主要是由于整体经济低迷和个别地区、行业风险暴露有关。我们判断，目前宏观经济形势对银行资产质量和市场情绪存在一定压力，但系统性爆发的风险较小。预计不良率将继续温和反弹，短期难见顶。

　　未来房地产贷款、政府融资平台贷款等领域贷款的走势才是决定商业银行资产质量的核心变量，不排除出现一些融资平台和房地产贷款违约的个案。

　　财新记者：如何看待上海自贸区即将展开的金融改革？这会给银行业带来哪些变化？

　　许国玉：建设上海自由贸易试验区是新历史条件下顺应全球发展新形势、实行更加积极主动的开放战略的重大举措。上海自贸区建设的最核心制度创新在于金融改革，通过在自贸区试验田内的先行先试，使国家金融改革、创新有关部署在上海最先落地。

　　可以预期，利率市场化、汇率市场化、金融市场产品创新、离岸业务、金融业对外开放以及内资外投和外资内投等可能在上海自贸区优先进行试点，对于提升金融机构的国际竞争力、加快建设国际金融中心、推进人民币国际化进程具有重大意义。

　　上海自贸区的金融改革是基于宏观层面对于汇率和利率市场化尝试，必须高度重视金融效率和风险的控制。这对于银行业既是机遇，也是挑战。受益于自贸区内利率、汇率、金融市场、资本流动等多方面管制的逐步放松，以及基于跨国金融交易种类的不断增多，银行将迎来一轮国际化、综合化的战略发展新机遇。

　　在一个完全市场化的环境中，也给银行带来了更多经营风险，比如定价管理、资产负债管理、风险管理，还有对客户行为模式的分析也带来了挑战。

　　财新记者：怎么看待银行业在互联网金融大潮中所扮演的角色？

　　许国玉：基于大数据分析和新型双边平台的互联网金融将颠覆传统商业银行的经营模式、盈利模式和服务模式。互联网金融并不简单是技术和渠道的革新，而是颠覆商业银行传统经营模式的全新业态。

　　我们预计银行业在互联网金融大潮中将扮演基础性的支柱作用，依据在于，第一，银行体系作为现代市场经济的核心，在市场调节和政策传导方面发挥着重要的基础性作用；第二，商业银行体系作为社会信用体系的中枢，在保障社会资金安全性方面发挥着关键性作用；第三，在大额信贷业务、集成式金融解决方案方面，银行体系仍然拥有互联网金融模式难以企及的优势。

　　金融监管的首要目标是有效防范风险，维持金融稳定。银行发展互联网金融，要从零开始，循序渐进，在业务发展中逐步建立和完善风险约束和控制机制。

　　财新记者：央行提出要稳妥有序推进存款利率市场化，其实存贷款的利率市场化已经悄然开始了。您如何评价目前存贷款市场的竞争态势和这种竞争对存贷款利率走势的影响？利率市场化对银行有很多挑战，您觉得银行业受此冲击未来会表现在哪些方面？

　　许国玉：利率是资金的价格，从理论上讲，竞争程度的提升会降低垄断程度、有利于均衡价格的形成。从国际经验来看，利率市场化过程中将出现存贷款利率从上升到回落、实际利率由负变正、存贷利差的收窄、存款利率向货币市场利率的靠拢、金融机构出现经营困难等现象。

　　在中国当前商业银行业务同质化程度较高的条件下，利率市场化的逐步推进可能将导致实际贷款利率的下浮和存款利率的上浮，银行的利差短期内可能会面临较大压力，最终导致部分定价能力差的银行受到显著冲击，乃至面临退出的风险。预计国有银行和城商行受利率市场化冲击较小，多数股份制银行的存款成本将承受较大压力（需要存款保险制度的建立）。

　　不过部分议价能力强的银行可将压力转嫁给客户；从长期来看，随着银行进一步加强对存款的成本管理，息差在利率市场化初期下降一段时间后将会重新上升；综合来看，利率市场化对于银行的综合化经营和全面风险管理提出了更高的要求。商业银行必须在以下三大领域做出创新和应对：（1）提高风险资产的定价能力；（2）逐步提高中间业务占比；（3）精确效率化的负债管理。