政治僵局暂未影响环球市场

　　【战胜市场】（财新专栏作家 John P. Remmert）美国、欧洲和日本等主要已发展经济体在第三季的政治僵局持续。我们认为，持续缺乏解决债务、赤字及长期结构性问题的能力，有可能阻碍目前看来仍缓慢和不稳定的环球经济复苏。

　　美国方面，似乎无法正常运作的国会就财政预算及提高债务上限展开角力，威胁美国经济再次步入衰退。欧洲方面，我们认为几乎可以肯定希腊需要第三轮的财政援助，而欧洲银行整合和改革的进度仍然极度缓慢并充满不确定性。至于日本，我们仍未见到实质证据显示出首相安倍晋三将推动任何重大意义及持久的改革措施。我们仍然认为，日本需要作出大幅改革，才能为经济持续增长带来机会。在这个毫无惊喜的背景下，以上三个地区的薪酬增长仍普遍缺乏动力。

　　由于政治环境未有改善，主要的央行——美国联储局、欧洲央行，以及日本央行——继续负起刺激经济和推动增长的责任。虽然联储局计划在​​不久的将来缩减资产购买计划，但失业率持续高企，加上其他数据未如联储局公开市场委员会预期般理想，缩减计划的期限一直被推迟。欧洲央行继续重复低息的论调，而量化宽松和增加刺济经济措施仍然是日本的首要议题。

　　日本的货币刺激政策将用作抵消政府增加消费税的影响。政府的长期债务已达至难以维持的水平，当局计划通过加税以减轻有关负担。安倍此举有如走钢线，日本的工资持续缺乏增长﹐加上增加消费税的影响，可能轻易将日本央行目前为刺激经济的成果打回原形。

　　由于政治和经济的不稳定因素，今年以来，环球股票市场无论在地区或行业层面均缺乏方​​向。我们认为，市场缺乏明显方向的原因是由股票估值倍数升跌引起，与基本因素改善或背后的企业盈利恶化关系不大。

　　股票市场在九月底的估值水平明显处于“半满”状态。市场似乎预期政治因素不会影响整体经济反弹，而经济反弹可推动企业盈利，从而推动季末估值。对我们来说，尽管环球市场基本上已回复至历史水平，但在第三季末的整体估值未算昂贵。作为选股型投资者，我们继续遵从深入、重视选股的投资方法，但我们仍关注持续的政治和经济的不稳定因素﹐并继续确保我们的投资决定顾及全球环境的变化。

　　作者为富兰克林股票组高级投资组合经理