学者辩论中国利率是否太低

　　【财新网】（记者 王力为）中国利率水平是否过低引起海外学者兴趣。12月5日，在《经济学人》（The Economics）举办的中国峰会上，美国卡内基国际和平研究院亚洲项目高级研究员黄育川提出，现在全球大多数国家利率都低于1%，中国可以说是主要经济体中利率最高的国家，为什么中国人还认为利率太低？他解释，问题在于中国人没有多少投资选择。

　　黄育川称，他在华盛顿有美国银行的账户，在北京有中国银行的账户，但事实上他把大部分钱都放在中国银行，原因在于中国银行给出3.5%的利率，而美国银行只给0.1%的利率。与此同时，人民币相对美元也在升值，而且如果美国的银行出问题，美国联邦存款保险公司最多只会担保25万美元，而在中国，他相信中国政府会全额担保。

　　他称，在中国，债券市场、共同基金等基本未成为百姓的主要投资选项。因此，问题不是利率太低，而是投资选项太少。

　　北京大学光华管理学院经济学教授佩蒂斯（Michael Pettis）则认为，不同国家的利率被拿来直接比较的做法值得商榷。

　　他提出，像中国这样一个还并不富裕、增长较快的经济体，一般会比相对富裕、增长较慢的国家有更高的利率。

　　他称，美国和欧洲的大多数国家在很长一段时间内，名义（贷款）利率和名义GDP增长率大致相同，其原因是，在这样的利率下，消费和投资在GDP中所占的份额更为均衡，投资回报较为正常，而这也是自然利率(natural rate of interest)的定义。

　　“如果利率水平相对更高，财富就会由借贷者向储蓄者转移；而像在中国，利率水平远低于GDP增长率，就会出现大量财富由储蓄者向借贷者转移的现象。”

　　他指出，前些年世界银行估计，中国每年财富由储蓄者向借贷者转移的规模达到GDP的5%，国际货币基金组织的估计则是4%-8%。

　　“每年有如此令人吃惊的财富转移比例所造成的金融抑制，也是家庭部门收入如此之低的重要原因。”他提出。

　　两位学者在利率政策造成房地产市场过热的问题上取得一致。佩蒂斯称，这一低利率造成的金融抑制，催生了百姓对住房等资产的渴望。黄育川也称，房地产作为百姓较少的投资选项中的一个，自然被过度推高。