欧洲结构性改革路漫漫

　　【财新网】（专栏作家 贡特拉姆•沃尔夫）欧洲央行近期降低了利率并发出扩大宽松的迹象。目前有足够理由支持上述举措：欧元区的通胀率一直在大幅降低，如今明显达不到欧洲央行的接近但低于2%的中期目标水平。

　　现在有两种重振经济、进而将通胀率提高至目标水平的货币政策正在被讨论。

　　其中一个是量化宽松，该措施可通过购买政府或企业债券实现。但通常情况下，量化宽松政策的效果通常被高估，而且，由于这种政策扭曲投资决策，它往往还会带来重大风险。欧元区的情况则更为特殊，量化宽松的影响可能会更大。更为可能的是，量化宽松会导致核心国和边缘国差距的缩小。这个措施往往会因政治原因遭到抵制，因为量化宽松意味着，欧洲央行直接依据不同风险的“原产国”而考虑购买何种额外资产。

　　一个争议较小但同样富有成效的措施是实施一个贷款融资方案，并改变抵押体系。在这个方案中，欧洲央行的焦点是激励银行系统重新调整针对中小企业的贷款政策。欧洲央行可以在能产生额外贷款的条件下提供更多的流动性。更为重要的是，要改变担保体系，降低对中小企业贷款的“垫头”（haircuts），目前它比较高。

　　然而，欧洲的增长问题不能仅仅通过货币政策来解决。要走出当下的泥潭，有力的政府行为也很重要。

　　首先，需要对银行系统进行结构性重组、资产重组，减少其对政府的依赖性。政府需要在欧洲央行分析银行业下一年度资产负债表时采取行动，包括关闭资不抵债的银行，对私有银行债权人的自救采取强硬举措，以及在万不得已时，利用公共资金对有问题但尚能救助的银行进行资产重组。政府也应支持以下最终决定，即银行的结构性重组应由一个集中化的清算机构来完成，并也应该欢迎跨国银行合并方案。

　　其次，在追求经济增长的过程中，需要实施基于国家层面的结构性改革。过去人们一直关注劳动力市场改革，这些改革也确实很重要。但是，更值得关注的是欧洲大陆上阻碍创新和创业的因素。其中一个重要因素是司法体制的执行速度和质量。欧洲一些国家，法院执行判决比较缓慢。缺乏效率并且缓慢的司法体制阻碍投资进程。另一边，在一些国家，包括德国在内，企业开拓新业务时面临的监管负担很重。教育体系也是如此。欧洲各国不仅在教育质量和教育产出上千差万别，教育体系能否成功对接21世纪经济的技术需求也是个问题。

　　货币政策对欧元区经济的复苏可以做更多贡献。但是，它不能修复更为根本性的增长缺陷问题。同样，它也不能替代政府的强有力措施，去重振经济、增加投资、促进增长。欧洲需要一揽子计划，包括增加公共投资、减少监管负担以及实施更加宽松的宏观政策。德国应该在这个寻找增长之路上做领头羊。

　　（财新实习记者 杜艳菲 翻译）