格林斯潘：危机后监管仍未根除危机

　　【财新网】（记者 王力为）美联储前主席艾伦·格林斯潘（Alan Greenspan）今天（12月16日）表示，危机后的西方金融监管仍未解决负债过高这一导致金融危机的根本性因素。中国正在发展的类似于美国的金融体系，也将需要直面这一挑战。

　　格林斯潘在2014网易经济学家年会上通过越洋连线发表了主题演讲，并与现场嘉宾进行互动。在回答提问时，他重申了以往的观点：危机无法避免，因为我们无法改变人的本性。而监管应该做的，是抑制过高的债务占比。

　　他表示，2008年金融危机的影响之所以如此深远，是因为过度的杠杆化。他回顾道，1987年的“黑色星期五”美国股灾，并未对整个美国经济造成显著影响，是由于当时并没有过高的杠杆率。“那时存在泡沫，但资产大多被低杠杆的投资者所持有，没有多少（泡沫资产）被家庭持有。结果是资产持有者遭受很大损失，但没有发生大的危机。”

　　反观2008年的次贷危机，美国家庭购房累积的债务高度杠杆化。他称，危机最盛时，隔夜信贷市场基本冻结，“这是在大萧条时期都不曾出现的；上一次还是在1907年，仅维持了一天”。他认为，在高度杠杆化的情况下，“恐惧的力量和摧毁性要比之前的欢快强很多倍”。

　　格林斯潘认为，“如果银行当时有足够高的资本金水平，次贷泡沫尽管会对经济体产生一定影响，但其摧毁性仍可控。损失将由股东，而不是投资者和纳税人承担。

　　格林斯潘称，现在，美国银行业有了更高的资本金水平，但是他并不确定目前的资本金水平是否足够。他预计，股本(equity)加上可转换债券已占银行总资产的30%。

　　对于如何平衡金融创新和金融体系稳定，他指出，金融创新并不一定都是好的，但你不可能提前判断某个创新是好还是坏。

　　“我认为解决方案并不在于怎样微调对其监管，而是让市场自由创新，但同时要求创新主体保证足够的资本缓冲，这样能容忍很多创新伴生的风险。”

　　格林斯潘是美联储历史上任期最长的主席，但本世纪初的互联网泡沫和五年前的次贷危机，均在其任内爆发。对此疑问，格林斯潘回应道：非常遗憾地说，我觉得危机无法避免，因为我们无法改变人的本性。历史告诉我们，当我们非常非常乐观的时候，就会出现泡沫，而泡沫最终会爆炸。

　　“过紧的监管，对于增长具有较大负面作用；监管应该做的，是抑制过高的债务占比。”他称。

　　他说，2008年时，很多最好的经济学家、分析师都没有看到危机的到来，这说明金融体系有根本性的问题。“如果我们那时有更高的资本金要求和可转债工具，这会让危机得以避免。”

　　“我们不应该要求监管者预见危机的出现，没有人能真正看到地平线后面的东西；要求保留足够的资本和抵押品，就不必要求预见危机这一不可能完成的任务。”

　　他称，“我认为我们目前的监管仍未这样做。”

　　对于中国金融体系的前路，他表示，“我们在中国看到的，是越来越复杂、越来越接近美国的银行体系，很多美国已经碰到、正在碰到的问题，是中国未来也必将面对。”