美国股市长线乐观

　　【战胜市场】（财新专栏作家 Grant Bowers）美国股票市场在本年至今表现强劲，截至11月中，标准普尔500指数内的所有行业均录得双位数字升幅。在较广泛的增长领域里，截至11月中，罗素3000增长指数内各个行业均录得18%以上的升幅。

　　市场广泛上升令人惊喜，我们认为健康护理、非必需消费品和工业行业的表现尤其突出。很多我们留意到的主题，尤其是与生物科技及能源／制造业有关的，从企业估值中看到开始受到肯定。这些主题属于长线趋势，我们预期它们将在数个市场周期内伸延，支持我们长线看好股票的观点。短期而言，我们认为美国实质经济的复苏仍然脆弱，因此当美国联储局开始缩减量化宽松计划时，我们不会对接着数月的波动市况感到意外。

　　多种因素，包括生产力增加和生产成本下降，支持缓慢但增长稳定的环境，这从很多美国公司的强劲业绩中得到反映。重要的是，虽然股价普偏上升，但我们认为，估值相对它们未来的增长潜力而言，仍然处于合理水平。在正面的基本因素支持下，估值有望在未来数年进一步上升。

　　由于联储局的宽松政策，房地产和股票等资产的价格在过去数年上升，美国的消费者因而受惠。升幅同时改善了消费开支的习惯和消费者信心。就业、工资增长和房地产市场的持续改善，是支持相关趋势的基础。

　　此外，我们认为美国国内发现丰富的能源资源对当地的工业和消费行业有利。能源是不少工业的主要生产成本，廉价能源有望提高美国与外国同业相比的竞争优势。

　　过去数年的低息环境，加上联储局宽松的货币政策推波助澜，很多企业得以重新调整其资产负债表——改善自由现金流和增加现金储备，以促进未来增长。我们认为，这些因素加起来让联储局有信心缩减（但不一定要停止）其量化宽松计划。

　　作为由下而上的基本分析型投资经理，我们注重所投资的企业背后的增长动力。我们一直沿用以增长为主导的策略，集中于我们认为是行业领袖或有望成为领袖、并且增长快速的公司，特别是盈利率一直上升，或者增长潜力优于整体经济的公司。

　　虽然美国股票普遍在本年至今录得强劲回报，估值亦接近历史平均值，但我们继续在美国股市内多个行业选择性地寻找吸引的投资机会。我们目前看好科技和健康护理等行业，它们拥有较佳的增长前景，估值亦较为吸引。科技产业方面，随着市场转至云端计算和以消费者主导的科技，我们发现一些拥有强劲增长潜力的领域。其中一个是消费者科技，例如互联网服务。健康护理业方面，我们集中于创新或有能力降低成本，甚至两者兼备的公司。具体而言，生物科技具有高度创新的特点，并有可能提高对病人的护理和治疗水准。

　　总括而言，我们对于美国股票的长线前景维持乐观。我们认为，基本分析、由下而上、以研究为主导的策略，有望让我们继续发掘出属于行业领袖，而且拥有吸引估值和增长前景的公司。

　　作者为富兰克林股票组投资组合经理