伦敦、香港及中国内地的商品未来

　　【名家/新秀】（财新专栏作家 李小加）本周，首度在香港举行的LME（伦敦金属交易所）亚洲年会隆重开幕。来自世界各地的金属生产商、用户、交易员、内地交易所及LME会员云集香江。 对于并非传统商品市场的香港来说，这是极具意义的时刻。我在LME亚洲年会上提出，要把伦敦、香港及中国内地分别定位成三大支柱，即三个P：产品(Products)、平台(Platform)及参与者(Participants)。

　　第一，LME有着成功发展商品业务所必要的专才、知识产权、品牌及会员。因此，从定位来看，LME将是我们开发商品产品的核心基地。今天，LME已是全球金属交易业界的佼佼者，也是全球商品市场的定价中心，市场份额高逾80%，这在自由市场中可谓极为罕见，证明了LME的业务模式有着很强的核心竞争力。

　　作为LME的新东家，我们想进一步巩固这个领先地位，包括建设自营结算所LME Clear、将LME的IT系统从外包转为自营、建立交易资料储存库，以及大幅提升全球投资者、交易员、生产商和用户进入LME平台的电子交易平台。所有这些，都是为了获得更灵活的空间来发展更多种类的产品。

　　第二，我们的香港业务从定位上是在亚洲推出新商品产品的交易与结算平台。我们的短期目标是确保香港市场作好发展商品业务的准备。鉴于发展实物交割基础设施的复杂性与长期性，我们近期计划在香港主要着眼于现金结算及每月到期的商品合同，这样就可以充分利用现有的股票衍生品交易与结算平台，稍加升级改造便可延伸到商品期货。

　　从基础金属的选择上，我们将追求增量，重点考虑可以与其他市场互补的产品，同时在合适时机推出基础金属以外的其他商品产品。在合适的商品上构建实物交割能力将是努力争取的长期目标。

　　第三，与内地市场的互联互通是我们发展流动性和参与者的动力，而后者是发展商品业务所必需的。换言之，我们希望可以把香港逐步打造成一个国际产品可以接触内地流量、内地产品可以接触国际流量、国际流量与内地流量逐步实现互联互通的商品发展平台。

　　市场对我们的战略计划不无怀疑与忧虑。具体来说，伦敦、香港及中国内地可能分别有三个C的疑问：

　　首先，伦敦的LME会员顾虑我们会从根本上“改变”（Change）LME的业务模式。

　　我们并无意根本改变LME的业务模式，因为此模式已经证实非常成功；我们并无计划改变交易圈(The Ring)的模式；我们亦同意至少在2015年1月前都不会增加收费或改变会员架构。

　　LME并不是一个传统意义上的交易所。在收购之前，它是一个由基础金属生产、交易、融资、仓储等方方面面参与者共同拥有的交易平台。LME的整个生态环境具有高度竞争力与粘力，是世界上最成功的业务模式之一，是最广泛地被全球基础金属界所接受的定价中心，LME的价格也成为全球基础金属的基准价格。

　　正因为此，香港交易所选择对LME进行全面收购。这一收购定价的前提是，香港交易所将会把LME从一个会员拥有的非盈利机构，转型成一个完全商业运作的交易所。尽管我们不会从根本上改变LME生态圈的内在逻辑，但是我们要为已经付出的投资争取合理公平的商业化回报。因此，我们会在2014年9月推出商业化运作的结算服务，并在2015年1月后重新审视现行收费。

　　不过，我们亦会兼顾LME生态圈里最重要的DNA，并投资交易系统，提供更好的服务与支持。我们收购LME绝不是要破坏价值，也不是要重新分配价值，而是要创造价值。

　　除了基本金属外，我们将会在保留LME生态圈DNA的基础上，开发基础金属以外的其他商品。特别是在亚洲拓展时，会对LME原有业务模式作出必要的调整，以更好地符合亚洲模式。相信这些新机遇也是LME会员的新增长点，我们期待与他们并肩共同开拓新市场。