手游并购虚实

掌趣连环收购

　　2013年以来，继通过发行股票和自有资金补充收购动网先锋100%的股权后，7月17日，掌趣科技再次公告停牌，称正在筹划重大事项。对动网先锋的收购耗资高达8.1亿元。

　　2012年5月登陆创业板的掌趣科技，上市一年时间就完成一笔重大收购的操作，并正在计划新的资本运作。

　　“在我们看来，掌趣科技的定位应该是手游集合平台，目前所拥有的手游产品基本上都是通过收购而来，基于手游产品的生命周期问题，掌趣的估值具有很大的不确定性。”一位大型基金资深分析师直言。他表示，掌趣科技是在从收购当中获得财务回报。

　　中信证券一位知情人士表示，掌趣科技在上市的时候，一开始的故事是帮中国移动做渠道，相当于一个游戏的SP（渠道商）。

　　他介绍，中国移动会打包好一些游戏，可以包月的方式下载，让掌趣帮助分发销售。“由于之前中国移动平台的游戏都是一个一个下载的，用户并不是很买账，有了这个打包分发之后，为中国移动带来了很大的下载量。同时也为掌趣带来了收入的快速增长。”

　　此后掌趣就开始转型。“其实IPO时候，做移动渠道商带来的压力就很大了。”一位熟悉掌趣的投行界人士称。

　　上述人士表示，掌趣科技的转型主要是两个方向，一个方向是向上游走，去跟游戏开发商合作。方式包括采购游戏、合作开发和授权运营。另一个方向是向下游走，方式包括开发自己的渠道，与其他渠道商、平台商合作。

　　今年5月，华谊兄弟通过大宗交易的方式两次抛售其所持有的掌趣科技（300315.SZ）股票，套现2.853亿元。华谊兄弟在经历该次减持后，仍为掌趣科技第二大股东，持有其12.61%股权。

　　“华谊兄弟减持掌趣、入股银汉科技，一方面是为筹集收购资金，但其资本玩家的意图亦有所显露。”上述资深分析师称。他表示，目前手游题材非常热，通过参与获得二级市场的收益已经成为一些资本玩家的选择。

　　据新浪网报道，此次掌趣重大资产重组的目标是手机游戏开发商玩蟹科技，据称收购价将超过20亿元。

　　互联网天使投资人王玉莹认为，A股的掌趣科技、中青宝估值明显高于美股的巨人网络和网秦天下，A股市场对手游股估值会有回调。但他表示，这个时候对公司战略来讲是最适合做并购的时候。通过“现金+股票”的方式能够让上市公司获取高市盈率的溢价。

　　“这些被收购企业多是成熟、有稳定现金流的公司，这对公司的财务状况是利好影响，有利于提升股价，这也进一步助推了其并购的冲动。”王玉莹称。

　　一位游戏公司CEO坦言：“掌趣确实是资本运作的高手，但在研发、运营上还略逊一筹。”

　　上述熟悉掌趣科技的投行人士透露，IPO时掌趣科技除了中国移动以外的渠道和平台是很弱的，到现在也是无法跟UC Web、腾讯、91助手这三家国内主流的平台去比。而一位券商直投部人士认为，掌趣科技这种“并购游戏-股价拉升-并购游戏-做大市值规模-拉升股价”的资本运作模式并非是一个无懈可击的良性循环。“一旦被收购公司业绩不如预期，上市公司有业绩不达预期、估值下调、资金被削减的风险。”