巴曙松：回归资产管理的本源

未来格局

　　财新记者：你提到在大资管时代，银行与券商在诸多方面将竞争激烈。如何判断券商、信托、保险等行业未来在主动管理方面的竞争格局，谁可胜出？

　　巴曙松：2012 年年底，信托行业实现了跨越式发展，资产规模由2011年底的48114.38亿元增长至74705.55亿元，增长55.3%，成为第二大金融子行业。同年，证监会、保监会等监管机构相继出台了一系列“资管新政”，极大地拓展了上述行业的业务范围，使其资管业务与信托业务之间产生了很强的替代性。2012年保险行业的资产规模也突破了7万亿元，仅次于信托成为第三大金融子行业。

　　在资产管理行业市场化改革背景下，对资产的主动管理水平将是各类资产管理机构在竞争中胜出的因素之一。但这需要各类机构根据自身核心竞争力和独特禀赋进行差异化竞争，主动投资管理能力并不是惟一出路，资产管理行业的产业链很长，每个环节都有可能涌现明星企业，例如道富银行就专注于发展基金托管业务，是全球最大的基金托管银行之一，托管资产达23.4万亿美元。以托管业务为依托，又形成了现金管理、金融资产管理、投资咨询等衍生业务。由此可见，在资产管理行业市场化改革中，各类机构可以开展泛资产管理业务的时点，需要金融机构具有长远的发展战略规划和经营思路，满足市场对多元化资产管理服务的需要，实现对全社会资产的有效配置和管理的角度出发，不能够只考虑短期经营业绩，不顾风险，疯狂发展通道业务或是不切实际地开展利润水平较高的主动投资管理业务。

　　如果每个机构明确自身的核心竞争力和市场战略定位，回归资产管理业务的本源，基于自身的实际情况制定业务发展战略，会促进整个行业多元化的良性竞争环境的逐步形成。

　　财新记者：2013年11月初，数十家获得试点资格的商业银行已先后发行了银行理财资产管理计划产品。这一“创新”与资产证券化相比，如何评价？

　　巴曙松：与以往商业银行发行的理财产品相比，本次试点的银行资产管理计划最明显的特征是去预期化，即产品属于非保本浮动收益类型，既不提供保证承诺，也不保障本金，投资者需自担风险。随着中国利率市场化进程不断加深以及监管层对银行理财业务的逐步规范，银行理财产品摆脱当前按照预期收益率发行的模式，转向基金化、结构性的真正的资产管理产品，已经成为不可逆转的趋势。此外，银行资产管理计划的推出也满足了银行理财产品去通道化的需要。正是由于通道的存在，银行无法将单笔理财产品区分，由于将所有理财产品的资产放在每个银行的一个资产池内运作，每笔投资的收益无法计算，也无法就每笔理财产品的投资对客户进行充分的信息披露。

　　实践中，往往只给客户一个固定的收益率，银行承担剩余的收益或损失。如此，事实上银行就向理财产品的持有人承担了隐性担保，理财产品也就变成了一种类存款，银行将自身的业务利润分给了客户，风险越来越积聚在银行。此次推出的银行资产管理计划可以直接对接每个项目，做到每笔项目的赢亏由客户承担，银行只收取手续费。银行资产管理计划涉及的资产出表，从理财产品时的负债业务变成真正的中间业务。

　　从构建多层次多元化的金融体系角度来看，银行资产管理计划与资产证券化只是采取的形式不同，其金融创新的实质相似。相较于国内缓慢的资产证券化进程，银行资产管理计划的试点正是一种探索和经验的积累。如果试点能成功进行，随着中国市场的发展和资产证券化的逐步扩大，就可以通过先期积累的经验，以资产证券化的方式盘活银行体系将近10万亿元的存量信贷资产。

　　财新记者吴红毓然对此文亦有贡献