地方OTC布局中小企业私募债

流动性难题

　　“大一点的机构都不会买中小企业私募债，风险相对太高了，量也小，没什么意思，”一位商业银行理财中心债券投资业务人士表示，“反正我们不会买。”

　　无论是在上交所、深交所发行的中小企业私募债，还是在区域性股权交易市场，私募债都面临着流动性极差，销售困难的问题。

　　因为销售困难，区域性股权交易所的中小企业私募债发行单数并不多，据不完全统计，全国在区域性股权交易所发行的私募债合计不超过20只。整个中小企业私募债品种从问世至今已逾一年，经历了从最初的火爆到很快沉寂的大起伏。今年以来，其发行数量才逐渐上升，但整体数量依然不大。

　　2012年9月，深市仅发行2只私募债，沪市也仅有3只。截至2013年5月底，深市中小企业私募债通过备案146只，完成发行98只，募集资金115亿元。据Wind数据，截至2013年6月20日，沪市有81只私募债完成发行，总发行金额为83.63亿元。

　　为进一步刺激私募债的发展，沪深交易所也在寻求创新办法，如2013年5月底，深交所宣布推出“中小企业可交换私募债试点”，拟发债企业可将其持有的深市上市公司非限售流通股作为质押交换，以获取融资。

　　李军认为流动性差、销售困难是中小企业私募债的普遍性问题。他认为强制要求发行私募债的企业得到担保公司的全额担保，也是为了保障销售和流通、获取投资者更多认可的手段之一。

　　浙江省某承销机构的人士分析，中小企业私募债目前陷入困境的原因，一方面是因为企业承受不了太高的利率，国内缺乏爆发式增长的企业，大多数利润水平太低；能承受高利率的只有房地产企业，目前又不能发债。另一方面，从投资者的角度，浙江等地的民间借贷利率普遍很高，他们不满足于中小企业私募债的利率水平，缺乏投资兴趣。

　　上述业内人士向财新记者透露，目前有不少银行主动联系区域性的股权交易所，想把其贷款项目做成中小企业私募债，由企业在交易所平台上发行，再由银行把该私募债买回去，如此将表内业务做到表外，规避相关监管条例。

　　不少区域性股权交易所负责人表示商业银行确实存在这样的需求，交易所也在探索有没有可行性。浙江股权交易中心的上述人士表示，只要符合国家法律法规即可。“如果这样操作，项目可能会很快多起来，中小企业私募债这个品种才有可能活跃起来。”

　　但这样做同样也面临一些问题，“承销商可能不大愿意做这个事情，”上述承销机构人士认为，“承销商就只能收通道费了，通道费一般很低，费事费力又不赚钱。除非未来其他主营业务清淡，承销商可能不会去做。”

　　尽管中小企业私募债的发展尚未成气候，区域性股权交易市场依然不想错过这块业务。“我觉得未来私募债还是一个方向，毕竟中国传统的政府信用背书方式终归要退出，市场化的方向是不会变的。”李军说。