融资融券隐身术

　　融资融券业务试点三年有余，异军突起，给券商带来利润，也暴露了监管漏洞。

　　2012年券商年报显示，融资融券已经成券商的第三大主营业务板块，仅次于经纪与自营业务之后。2013年上半年，券商代理买卖证券业务净收入340.47亿元，其中融资融券业务利息净收入66.87亿元，排在代理买卖证券业务与证券投资收益（含公允价值变动）之后。

　　近半年来，随着竞争加大，各券商融资融券开户门槛逐步下调，一些地区甚至取消了资金门槛的限制，客户提交征信报告等开户程序亦大大简化，“两融账户”数量持续增长。中登公司数据显示，今年6月个人与机构总开户数新增191750户，新销2041户，6月个人与机构期末信用账户总数达到了182.3919万户。

　　与去年底不到100万的开户数相比，今年上半年，融资融券开户数增加近83.36万户，接近翻番。

　　融资融券业务如此热火朝天其实别有洞天。上市公司前十大股东常出现的信用交易担保类账户，即俗称的“两融账户”。

　　近年来，“两融账户”已经成为上市公司幕后股东规避信披、借道套现的新途径。这种 “隐身术”引发了业界和监管层的关注。

神秘的账户

　　7月，曾经风光一时的民营能源概念股广汇能源（600256.SH）大跌连连。7月22日，广汇能源发布公告称，因公司正在筹划以集中竞价交易方式回购股份的相关预案。随后公司股票停牌。“为避免融资账户集中爆仓的风险，上市公司只能以停牌启动回购股份维护股价。”一位接受采访的投资公司人士表示。

　　市场人士认为，广汇能源停牌意在保护巨额融资盘，因为广汇集团自身存在高比例股票质押（相关报道见本刊2012年第47期“广汇能源风险几何”）。

　　但根据广汇能源一季报显示的公司前十大流通股股东信息，并不能直接支持这一怀疑，因为其中有五名为证券公司客户信用交易担保证券账户，实际持有者是谁，是不是与广汇集团自身有关，全都无从查起。

　　客户在进行融资买入操作时，买入的证券登记到客户信用交易担保证券账户；而在融券卖出交易当中，卖出证券所获资金登记到客户信用交易担保资金账户。

　　北京一位投资界人士表示，广汇能源暂未出现融资账户爆仓事件，但潜在风险应引起关注。“融资融券的强行平仓制度可以在一定程度上避免客户将风险转嫁给券商。但是，当股票价格出现同方向连续停板的走势时，可能引发券商无法完成强行平仓操作，最终可能把客户的投资损失转嫁给券商。”他说。

　　广汇能源并非孤例。7月19日，兴蓉投资（000598.SZ）发布2013年半年报，该公司前十大流通股东中，除第一大流通股股东张郁，其余九个席位均为券商的信用交易担保证券账户。

　　被股吧称为“最牛散户”的谌贺飞，就曾隐匿于信用交易担保证券账户当中，是兴蓉投资的“幕后”股东。

　　如果通过网页搜索谌贺飞其人，可知他是遂宁市恒盛典当行董事长、四川遂宁弘维律师事务所注册律师等零散身份信息。“最牛散户”的诨名，因其先后出现在拓日新能（002218.SZ）、西藏天路（600326.SZ）、*ST二重（601268.SZ）、北斗星通（002151.SZ）、首钢股份（000959.SZ）和江海股份（002484.SZ）等A股公司的前十大股东名册上。

　　国泰君安金融行业研究员赵湘怀表示，随着上市公司融资融券账户规模的扩大，一些不愿浮出水面的实际控制人逐渐发现，券商信用担保账户是一把保护伞，每到季报、半年报、年报披露高峰，这些账户便隐匿于证券公司信用担保账户背后，规避前十大股东需要披露信息的监管要求。

　　不止一位业内人士表示，目前证券公司信用担保账户还未实现托管实名制。这意味着在中登公司融资融券账户名单上，仅仅显示托管券商的名字，而非自然人名字。

　　因此，上市公司在季度末要公布前十大股东持有股份的情况时，这些账户持有者会在公告之前将其持股移至融资融券账户，待公告结束后，再将该部分股份转移回来。“一来规避公开信息，二来规避媒体监督。”

　　中信建投证券公司融资融券负责人告诉财新记者，“如果这种‘隐身’账户出问题，是可以监管到的。”因为每个券商内部的二级账户都有明细，监管层需要调查的话，是完全可以执行的。不过，上市公司主动披露这方面信息，有利于公众看到股东持股变化，有利于监督监管。