【StarMine分析师评选】许耀文：平台公司更可能成为传媒巨头

　　【财新网】（记者 杨秋波）近日，光线传媒、华谊兄弟、华策影视发布三季报，利润高企，但股价持续走低，是否表示影视业泡沫正在破灭？这一两年中国电影票房一路走高，各大传媒公司都想做中国第一的综合娱乐集团，哪家公司的发展路径，更有可能达成其目标？

　　针对上述问题，中国银河证券前分析师许耀文与财新记者谈了他的分析思路和看法。许耀文在2013年度汤森路透StarMine中国大陆及香港地区分析师评选中获得可选消费行业选股能力排名第一，目前任职于一家传媒公司。许耀文认为，当前传媒类股票的股价已经隐含了现在的业绩以及之前收购的预期，股价理性的下跌只是价值回归。做网络平台的传媒公司会越来越大，对内容制作就会有很大的影响力，如果内容制作公司做得不够好，就很可能会沦为工作室，因此网络平台类公司中，出现传媒巨头的几率更大。

　　财新记者：光线传媒、华谊兄弟、华策影视发布三季报，利润高企，但股价持续走低，是否表示影视业泡沫正在破灭？

　　许耀文：这些企业股价跑在了业绩的前面，现在的股价已经隐含了目前的业绩以及之前收购的预期，在业绩出来之后，大家发现，并不如预期，股价就会出现理性的下跌，这只是价值的回归，不代表泡沫的破灭。这波下来之后，一些好的公司可能又会跟着涨起来，这主要看业绩的情况。

　　财新记者：经过近两周30%以上的“雪崩”，华谊兄弟和光线传媒年内涨幅依然高达278.5%和158.7%，动态市盈率为60倍和54倍。是什么样的力量在背后支撑着这样高的市盈率？

　　许耀文：这波行情是从去年的12月开始的，上涨有两方面的原因，第一个是基本面，有两个行业，电影和网游行业，在今年都出现了爆发式增长，这超过了市场预期。

　　今年上半年国产电影的票房增长了大概110%，手游更快，兼并收购方面也非常频繁，对业绩也有正面作用。

　　资金也是推动力量。比如说工商银行整个市值是一万三千亿元，里面大概有一万亿元是流通市值，据我5月统计整个传媒板块的总市值也就四千多亿元，流通盘是一千亿元，如果一小部分的资金从工商银行流出，就会把整个传媒板块给打起来，所以这里面存在资金面的供求不均衡的问题。

　　财新记者：目前的传媒股的股价是否合理？

　　许耀文：从股价来看，目前的市盈率肯定是高估的，从中长期来看，一个传媒公司有百分之三十的增长应该是比较合理的水平，市盈率在25到40倍之间波动是比较合理的。

　　从各公司自身的业务结构、管理模式看，你认为哪家企业更具竞争力，体现在哪些方面？

　　目前华谊与光线的成长比较有代表性，光线是由内而外的成长模式，电视电影的发行做到了民营企业国内第一，综艺节目在国内也做到了第一，电视剧这一块也有了很好的布局，产能扩展很快，属于比较稳健型的公司，各方面业务都比较均衡。

　　华谊则是另一种类型的公司，走的是发散式的大刀阔斧的收购，它的布局也是比较成功的，电影业务排在国内前三，收购的手游公司，比如银汉，也算被收购的手游公司之中质地最好的一个。