宏调也改革

宏观调控重改革

　　政治局会议提出保持政策连续性和稳定性，意味着积极的财政政策和稳健的货币政策表述不变，“用改革的精神、思路、办法改善宏观调控”或暗示在内涵上会更多增加改革的内容。

　　财政政策方面，减税和赤字不可偏废。近两年，减税方面最大的动作当属“营改增”。12月4日的国务院常务会议决定，从2014年1月1日起，将铁路运输和邮政服务业纳入营改增试点。

　　张平认为，“营改增”全面推进后，财政收入会全面下降，同时从增值税的角度，经济增速放慢，税收压力也会比较大，从现在的表述看，不准备扩大太多财政赤字，但可以通过别的方式变通。比如可以按照三中全会的精神，筹建基建金融机构、住房性金融机构等政策性机构，实现以财政部信用在市场上发债而不计入赤字。

　　2013年全国财政赤字1.2万亿元，较2012年增加50%，赤字率从1.5%上升至2.1%左右。国家信息中心建议，2014年应适当扩大财政赤字和国债规模，如中央财政赤字安排9000亿元，中央代发地方债5000亿元，均较2013年增加1000亿元，全国财政赤字增加到1.4万亿元，占GDP的比重保持在2%左右。

　　牛犁解释说，目前经济回升基础还不稳固，特别是产能过剩、房地产、财政金融风险三大体制机制性问题没有得到解决，因此财政政策仍然保持激励方向，但力度应有所调整，考虑到债务压力，最大的可能是赤字率保持基本不变，赤字额适当增加。

　　财政部财政科学研究所金融研究室主任赵全厚对财新记者表示，中央政府赤字的规模要看未来的经济情况，可以保持规模不变，也可以增加一些。由于要推进城镇化，地方政府债应该增加一些。

　　金融机构的观点则有所不同。瑞银集团首席经济学家汪涛预计，政府会再次将赤字率设在2%以内，财政支出主要投向保障房以及其他民生领域，并削减三公消费。钟伟也称，2014年财政赤字稳中略收，预算赤字率有可能收缩至1.8%，但考虑到跨年度预算的影响和政府容忍中央投资，基础设施投资的余地仍大，地方债务可能化短为长。

　　三中全会提出，允许地方政府发债筹集城市建设资金。国家信息中心建议，应逐步建立规范的地方政府债务融资机制，研究建立一个以市政债市场为基础的、由中央确定总盘子的市场调控性地方债制度。张平称，明年地方债估计还是由财政部代发，除非成立新的地方基建公司，否则发债主体的问题仍未解决。

　　“明年能否开始允许发行市政债，还不确定。” 赵全厚认为，如果开始发行市政债，融资平台融资就应转为发行规范的市政债，财政部代发地方债的数量也应减少。

　　货币政策方面，尽管今年中央政府并未放水来应对流动性紧张，但张卓元认为，为了稳增长，社会融资总量已经过高，明年货币政策不能再放松了，“货币投放太多，对调结构不利”。

　　“从现在看，货币政策毫无疑问是要去杠杆化。”牛犁表示，金融危机以来，中国货币投放过多，明年货币政策应是趋向中性操作，除非遇到新的冲击，货币政策不能放松。

　　汪涛认为，中央经济工作会议上，决策层是否会对控制杠杆率过快攀升做进一步暗示，值得关注。她预计，明年M2增长目标可能会从今年的13%下调至12%-12.5%，社会融资规模增长17万亿元。

　　基于政治局会议改革改善宏观调控的表述，兴业银行首席经济学家鲁政委认为，未来宏观调控政策的操作，主要不是直接简单的利率、准备金率、汇率的升降，不是财政资金投放的增减，而更多会是通过金融改革来达到有力“增强发展内生动力”的效果。

　　“货币政策操作取决于增长目标，如果还是定为7.5%，可能还得继续释放货币，除了降存准，IPO开闸、积极的股权融资、政策性金融加大力度都是选项。”张平称。