中资奶粉整合第一单

蒙牛补“短板”

　　目前，蒙牛婴幼儿奶粉年产量4758吨，而伊利集团的奶粉年产量则是64200吨，两大液态奶对手在奶粉领域的产量对比悬殊。蒙牛在国内奶粉业产量排名中列第十位，甚至不及西安银桥等地方企业。蒙牛2012年年报也显示，包括奶粉和奶酪等在内的其他业务对公司的营收贡献仅1.6%。

　　奶粉是蒙牛不折不扣的“短板”，如何弥补？蒙牛原团队和大股东中粮集团一开始并未统一意见。接近蒙牛的一位知情人士称，在一年半前，中粮曾接触过国内另外两大婴幼儿奶粉生产企业，但中粮的收购策略遭到蒙牛内部的抵制。“蒙牛奶品部门的人想自己做，有关收购的接触最后不了了之。”

　　牛根生时代的蒙牛习惯“自己做”，比如液态奶就是自己跑渠道；三聚氰胺事件后，上游奶源出事，牛根生团队就分出一部分去做现代牧业。中粮集团成为蒙牛大股东后，一向在业务收购和资本运作上表现活跃的中粮集团董事长宁高宁希望在蒙牛复制中粮模式。在上述接近蒙牛的人士看来，中粮进入蒙牛必然带来改变，国企靠内生生长，然后再和民企拼渠道并非好选择。国企的优势就是资源和资金，并购是必选之路。“现在的蒙牛已经做不到为一个小店的20罐奶粉去跑了。”

　　过去一年，随着蒙牛创业元老杨文俊卸任总裁，中粮主导的并购发展模式开始占了上风，系列收购紧锣密鼓地展开。

　　2012年4月，中粮空降孙伊萍替代杨文俊。两个月后，丹麦乳品巨头爱氏晨曦22亿港元入股蒙牛，获5.9%股份，称将帮助蒙牛建立上游奶源基地。2013年5月，蒙牛以31.75亿港元增持奶源供应商现代牧业股份至28%，成为后者单一大股东，对上游奶源控制进一步加紧。紧接着，蒙牛与法国达能又设立合资公司，后者预计总投资26亿元，逐步战略投资蒙牛。新公司合并了达能中国和蒙牛双方的酸奶业务。

　　这几次大的资本动作动机各不相同。爱氏晨曦和蒙牛最初的合作始于上一轮中国乳企引洋奶粉入场的热潮。但几年下来，双方推出的蒙牛阿拉奶粉并未在市场打开局面。在2008年的三聚氰胺事件中，蒙牛阿拉更列入黑榜，此后改名欧世蒙牛。孙伊萍再引爱氏晨曦入股时曾表示，未来进口奶粉将通过蒙牛渠道销售。但至今蒙牛奶粉业务仍局限于欧世蒙牛，引资最终成了“傍洋奶”的一张形象牌。

　　收购雅士利，是蒙牛在奶粉业迈出的实质性一步。2012年，雅士利市场份额占4.5%，而蒙牛奶粉份额还不到1%。蒙牛称，通过这次并购，期望未来可以获得更多的市场份额，进入奶粉第一梯队。其预计并购后雅士利将对蒙牛的EPS平均每年带来10%以上的增长贡献，奶粉业务收入将达总收入的10%，税后净利润占比将达到25%。

　　蒙牛还在书面回复中表态，不在雅士利的业务上插手，原团队将被继续保留，保持独立运营现状。蒙牛内部人士也说，雅士利目前奶源结构为百分之百进口，虽然蒙牛有自有奶源，但未来不会改变雅士利的奶源结构。另有分析指出，蒙牛非但不会自供奶给雅士利，还会通过控制雅士利间接获得国外奶源。2012年1月，雅士利投资11亿元在新西兰建厂，预计2014年年产奶粉5.2万吨。