中资奶粉整合第一单

雅士利的瓶颈

　　早在一年前，雅士利已多次传闻“被收购”，而意向收购方大多是在国内市场份额靠前的国际奶业巨头，比如美赞臣和雅培。雅士利有诸多特点被收购方看中，包括雅士利内部人士在内的多位人士也证实，雅士利创始人张氏兄弟面临接班难题，卖掉企业是最好打算。

　　雅士利总部在广东潮州，并非传统奶牛养殖地。据乳业专家王丁棉介绍，雅士利创始人张家四兄弟张利钿、张利坤、张利明和张利波以生产小食品起家，上世纪90年代转入奶粉行业。张氏兄弟相继在山西、黑龙江建厂加工奶粉；还在广州生产旗下高端品牌施恩婴幼儿奶粉。但雅士利在三聚氰胺事件中未能幸免，仅施恩品牌的收入就从原有的10个亿跌至六七个亿。

　　此后，雅士利引入投资方，2010年香港上市，并100%改用进口乳粉和乳清粉加工婴幼儿奶粉。“哪有婴幼儿奶粉厂还敢用国内的奶，目前广东婴幼儿奶粉厂全都用进口奶源了。”王丁棉称。

　　然而，上市融资并没有给雅士利带来快速发展。上市招股时，雅士利援引AC尼尔森数据称，2009年雅士利和施恩两个品牌奶粉总计市场占有率为7.6%，国内排名第三。雅士利的业绩虽年年增长，但市场份额却逐步缩小到2012年的4.5%。实际上，在激烈的市场竞争中，同样依靠进口奶源，国内乳粉生产商的议价能力和市场营销能力远远弱于国外品牌。

　　2013年3月，从香港地区开始蔓延的奶粉限购政策，让中国政府不得不再次面对国产婴幼儿奶粉的食品安全问题。5月1日，国家质检总局的《进出口乳品检验检疫监督管理办法》正式实施。进口奶粉和奶粉原料都将面临更为严苛的准入门槛。对雅士利这样依赖进口奶源的企业来说，这并非好事。

　　虽面临增长瓶颈，雅士利却是大乳企收购的热门之选。周凡分析称，国外品牌知名度大，在一线城市占有率高，但中国广阔的市场在“北上广深”等一线城市之外，国外品牌也希望下沉到二三线城市。而雅士利在二三线城市有完备的渠道，其2012年财报显示，雅士利品牌二三线城市销售额达到21.6亿元，一线城市（直辖市和省会）销售额仅3.1亿元；施恩品牌超过60%的收入也是来自二线城市，一线城市销售额仅占10%。

　　但雅士利最终没能和外资乳企谈成生意，很大程度上是因为品牌重叠。周凡分析称，乳品企业并购需要考虑各自产品的定位。此前，曾有传言称伊利将收购雅士利，但伊利旗下金宝宝系列和雅士利的施恩系列从市场定位、渠道等各个方面都有重合，双方如果重组，则难免出现品牌内耗。

　　“而蒙牛的奶粉业务非常小，不会对雅士利品牌构成伤害。”周凡认为。雅士利内部人士也告诉财新记者，蒙牛承诺保留雅士利原管理团队，“这让原来创业的老老小小就放心了”。