美国政府关闭的涟漪效应

　　【战胜市场】（财新专栏作家 胡一帆）美联储决定9月不退出QE将在未来几个月影响市场。美国过于宽松的货币政策立场应有利于全球股市。但是继国会陷入预算和债务讨论的僵局之后，美国政府的关闭将再次拨动市场神经。国际投资者对美国财政问题和退出QE时机的质疑将增加全球范围内与美国相关的市场波动。

　　焦点：美国政府关闭带来的涟漪效应及直接影响

　　由于美国国会和总统奥巴马在最后时刻未能就政府新财政预算案达成一致，美国政府于2013年10月1日关闭，非必需性公共服务中断，而相关岗位上数以万计的职员将进行强制休假。然而对于美国政治领导人而言，要从这个局面全身退出并非易事，因为他们又将面临着新的截止日期。有关上调美国债务上限（目前为16.7万亿美元）问题的讨论可能会比关于财政预算的讨论更加充满党派之争的意味。

　　政府关闭的直接影响相对有限。政府关闭不意味着美国债务违约。偿还债务是美国宪法中神圣不可侵犯的优先事项。此外美国评级机构仍表示其对美国债务的可持续性充满信心。其对于资本市场的影响料将是短期的。自1976年以来已发生17次政府关闭，基于其持续期长短对资本市场产生了不同程度的负面影响，但随着政府的重启，市场旋即恢复常态。关于债务上限的讨论料将于10月中旬之前达成最终一致，也许能为恢复政府服务提供契机，但也将会导致奥巴马医疗改革的力度减弱，而医疗改革正是两党的主要分歧所在。从选举角度来看，共和党被认为应对此次政府关闭负责。为了不在2014年中期选举中失利，他们亦不希望政府关闭时间持续过长。如果共和党做出让步，不反对奥巴马医疗改革计划；且民主党亦做出让步，减弱其医疗改革幅度，那么双方关于债务上限的讨论则有可能达成一致。

　　政府关闭将产生显著的涟漪效应。政府关闭将增大不确定性进而将影响未来的美国经济及金融变量。

　　美联储联邦公开市场委员会成员将于10月29日至30日会面，他们很可能并不会于10月即退出QE，因为市场波动正在增大同时居民信心相较于9月有所恶化。

　　市场业已考虑到美国政府关闭的可能性，因此美国资产于10月1日至15日的表现也可能乏善可陈。但是于债务上限的协议达成一致之后美国股市应该反弹，由于风险溢价下降，美国国债也可能有所反弹。

　　在10月下旬政府关闭很有可能就此结束，同时美国资产价格可能将显著上升。但是鉴于奥巴马医疗改革有所妥协，与其改革成功实施相关的制药、药品零售、医院、疗养院、医疗服务提供等板块的股票应该会乏善可陈或遇到重创，而保险及小企业板块则应受益于此。鉴于财政议题的高度不确定性，国防板块在此期间很可能是主要的受灾区。

　　美国政府关闭已经成为现实。非必需公共服务在2013年10月1日前国会关于2013-2014财年预算表决失败后终止，并可能持续至10月下旬。结合历史来看，当前国会中的党派之争非常激烈，在应对叙利亚冲突所采用的策略出现大反转、阻止移民法以及对其全球层面主要贸易协议安排能力的质疑不断增多之后，美国总统奥巴马的权力在第二个任期内似乎遭到了削弱。面对茶党党派决定对预算问题采取“逼宫”的立场，总统权力此时的脆弱性甚至有可能会损害医疗改革的财政支持，而医改正是奥巴马的主要成就之一。在此背景下，对于政府关闭所造成影响的清晰分析是十分必要的。依我们看来，关于债务上限的协议很有可能于十月中旬之前达成。随着2014中期选举的逼近，美国的政治领导人并没有动机去放任那些对于美国债务的质疑肆意滋长。共和党可能会接受开启奥巴马医改计划，而奥巴马总统则可能会减弱医改的力度。短期的政府关闭意味着其影响有限，其造成的直接影响相对有限。但是具体呈现为美联储10月谨慎与观望态度的涟漪效应将产生更显著的影响并引发市场反弹。