还原光大72.7亿交易事故

　　光大证券（601788.SH）在8月16日的异常交易，现在看来并非一场阴谋。

　　8月16日上午11时5分左右，上证指数“旱地拔葱”，中石油、中石化、工商银行和中国银行等近五六十只权重股瞬间涨停。大盘股萎靡不振已久，流动性不好，卖单有限。

　　随后谣言四起，跟风盘再度推高股指，上午股指最高摸到2198.85点，较前一交易日收盘暴涨5.96%。

　　几乎与此同时，“此番暴涨源于光大证券自营盘70亿元的‘乌龙指’”的说法不胫而走，称光大证券交易员将3000万股输入为3000万手。

　　中午，光大证券董秘梅键回应，“传闻不了解光大证券严格的风控，根本不存在70亿元乌龙。传闻纯属子虚乌有。”

　　下午开盘伊始，光大证券申请停牌，称有重大事项未公告。离收盘还有20分钟，光大证券发布公告，承认公司策略投资部门的套利系统出错，称正在核查和处置。

　　收盘后，证监会发言人在例行新闻发布会上公布，当日大盘异动，系光大证券自营账户大额买入所致，上交所和上海证监局已对此展开调查。调查表明，就在上午11时5分08秒后的2秒钟内，来自光大证券的234亿元买盘扫光了大盘股的所有买单，实际成交达72.7亿元。

　　在现货市场上出错的光大证券，则拼命撤单，并赶在下午公告发布前，卖出ETF一揽子股票18亿元，并在中金所卖空股指期货约50亿元，多方“自救”。至收盘时，光大证券此次异常交易的敞口，剩下1.96亿元。

　　两天后的8月18日，周日下午，光大证券召开新闻发布会，通报了这次异常交易的情况。

　　“严格的风控”，被证明根本不存在。

　　8月22日，继此次肇事部门光大策略投资部有关负责人杨剑波被停职后，光大证券的总经理徐浩明也引咎辞职。同时，与此交易相关的上下四人均在等待处罚。

　　余波未平。从8月20日到9月17日，光大证券有65亿元短融到期，经此一劫，信用受损，光大证券很难在银行间市场滚动发行续债，流动性风险一触即发。

　　8月17日，高层决定由央行协调处理光大证券的流动性危机，安排光大获得银行贷款，渡过难关。“光大证券毕竟还有72.7亿元的蓝筹股被冻结。”业内人士说。

　　这一突发的极端事件给中国资本市场上了一课。

惊心2秒钟

　　8月16日，一个普通的星期五。上海新闸路1508号静安国际广场，这里是光大证券总部10楼，2010年成立的策略投资部门，在原国际部在岸业务与衍生业务基础上合并而来，目前独立于光大自营部门，挂靠在光大资产管理总部下面，成员不足20人。

　　这是去年光大证券最风光的部门。年报显示，策略投资部2012年创造利润1.24亿元，较同期增长33倍之多，率先推出挂钩沪深300指数的结构化产品。

　　当日， 策略投资部按计划开展ETF套利交易。

　　上午9点41分，在2011年底新装修的全通透可视的交易室内，交易员分析判断180ETF出现套利机会，通过套利策略定单生成系统发出了第一组180ETF成分股的定单，即171笔委托，委托金额合计不超过200万元。

　　这个一揽子股票是200笔，其中三只当天停牌，会影响套利策略的拟合度，因此交易员在10点13分又发出了第二组买入部分180ETF成分股的定单，总共102笔，委托金额合计不超过150万元。

　　11点02分，交易员发出第三组买入180ETF成分股的定单，即177笔，委托金额合计不超过200万元。

　　……

　　11点07分，电话铃响起，交易所来电询问为何下出巨单。此时，交易员已通过系统的监控模块发现成交金额迅速异常。

　　系统记录的时间显示，从11点05分08秒之后的2秒，也就是说08秒到10秒之间，瞬间生成了26082笔预期之外的市价委托定单。其中6413笔委托直接发送到了交易所，并成交。

　　情急之下，交易员迅速做了批量撤单指令。

　　 一位知情人士向财新记者透露，“此时程序还在自动下单，停都停不住。最后是先拔了网线又拔了电源，才停了下来。”

　　截至收盘，累计申报买入股票234亿元，实际成交72.7亿元。

　　错误发生后，交易员随即启动了检查流程，报告部门领导，为了对冲股票持仓的风险，开始卖出ETF的一揽子股票，并卖出股指期货的空头合约，以对冲买入的巨量股票。

　　下午2点左右，核查结束。2点40分，光大证券在上交所发布了公告。

　　8月18日，光大证券召开新闻发布会，回顾了上述惊心动魄的2秒钟交易，称光大策略投资部使用的套利策略系统出现了问题，该系统包括了定单生成系统和定单执行系统两个部分。

　　光大核查后称，这一定单生成系统存在缺陷，在特定情况下，生成了预期之外的大量定单。

　　梅键解释称，“本次事故是系统的逻辑判断失误所致。”系统的逻辑判断为：当订单生成系统发出下单委托，如果订单执行系统在150秒内没有反馈回报，订单生成系统会认为前面的操作没有被执行，就把前面的代码重新执行一遍，导致前端不断地重复生成新的订单，并往后端进行推送。

　　联博投资公司（AllianceBernstein Invest.）算法交易策略全球研发总监陈兴中告诉财新记者，在高频交易中，在订单生成发送出去，但还没有成交前，需要有另外的地方把订单存起来，并有一个订单总额的限定。“我们经常遇到类似事情，但不会犯这种不断生成新订单的错误。”他指出，正常的做法是，每次下单前都对信号要做重新预测，建模时要很细致，需要考虑到级变量，而不可以过于简化。

　　但如此巨量买单，为何会不受任何限制，冲进了交易所？