中国金融行业风险日益加剧

　　影子银行活动快速扩张

　　影子银行活动的快速扩张与社会融资总量的快速增长如影随形。在这里，我们采用的是广义的影子银行概念，即银行系统外所有的信用中介活动（金融稳定委员会）。基于我们的估算，中国的影子银行规模从2010年的18万亿元跃升至2012年的36万亿元（约占GDP的69%）。

　　一般而言，政府对影子银行的发展持支持态度，主要原因有两点。第一，银行是中国金融业的主导势力：银行贷款总额远高于股票和债券市场的总规模。发展非银行融资，尤其是资本市场融资，对于建立多元化融资渠道和分散整体金融市场风险来说非常重要。第二，过去几十年利率市场化改革的推进速度非常缓慢。影子银行活动，例如理财产品和信托贷款的推出初衷即是为规避现行的利率管制，提供以市场为基础的存贷款利率。

　　值得强调的是影子银行并不等同于不受监管的非银行融资。但是，大部分的影子银行活动存在监管不力的问题，而且重要的是不够透明。部分活动是受监管套利目的驱使，例如银信合作和银证合作（所谓的“渠道业务”）即是出于规避商业银行贷款监管的目的。

　　简而言之，信贷的快速增长表明在过去4-5年中，中国的金融系统失衡问题逐渐增长，而且风险可能主要来自非银行融资活动。最大的问题是：风险可能来自哪里？在回答这个问题之前，我们首先应界定衡量社会债务总量的综合指标，并对各个行业的债务分配进行分析。