中国金融行业风险日益加剧

　　金融风险：来自哪里？

　　表面上似乎良好的回溯指标数值并不意味着金融稳定不值得担忧。金融系统在过去数年累计的失衡问题为未来风险埋下了隐患。在我们看来，金融风险主要来自(i) 企业，(ii) 地方政府债务以及(iii) 非银行借贷的溢出效应。

　　我们的基线假设是不良贷款率将升至3.1%（官方数据为0.96%）。假设GDP增速约为7%，我们认为信贷增速将放缓，部分风险将转化为现实。

　　上一次中国出现类似情况（经济增速放缓且信贷增长恢复正常）是2008年，当时对银行业产生了负面影响，具体而言，

　　从2008年四季度出口开始持续萎缩至2009年；

　　2009年一季度工业企业的偿债能力，即企业息税前利润/利息支付比降至历史低点（图24）；

　　从2008年年中开始，房价开始下跌，到2008年四季度，由于经济增速放缓，房价降至谷底，政策利率较高，系统的流动性偏紧；

　　在分析中，我们 以2008年为参考，我们假设：

　　包括房地产、制造业以及批发和零售业（贸易公司）在内的周期型行业的不良贷款率将升至2008年四季度的水平。我们估算，这三个行业的贷款总额加中小企业贷款额可能约占2012年上半年的总贷款额的34%。

　　地方政府融资平台贷款的不良贷款率升至5%，在此我们参考了2005年建筑业贷款的不良贷款率。

　　在理财产品中，我们假设非标债权资产的资产减值比率将为20%。这是参考四大银行重组前中国的不良贷款水平。

　　基于以上假设且其他条件相同的情况下，中国商业银行的不良贷款率可能将高达3.1%。